华创证券吴一凡:大物流时代来临 行业投资机会正在酝酿

2022.05.10 -

嘉宾介绍:吴一凡,现任华创证券研究所副所长、交通运输行业首席分析师,曾就职于申银万国证券研究所、普华永道会计师事务所,具有十一年交通运输行业研究经验。

疫情影响下,交通运输行业有何变化?大物流时代,行业投资机会如何看?哪些细分领域值得重点关注?基建发力的宏观环境下,行业将受利好?对此,华创证券研究所副所长吴一凡跟大家分享精彩观点。

吴一凡表示,疫情严重影响了出行行业,包括航空、机场、铁路等,但疫情影响迟早会结束,行业在未来也会逐步走出低谷,迎来复苏趋势,可以关注困境反转的投资机会。在目前基建发力的环境下,交运行业与基建是相关联的,智慧产业园,高标仓,冷库这些环节都有机会。

以下为文字精华:

1、华创证券吴一凡:关注困境反转投资机会

提问此次获奖您有哪些感想?

吴一凡首先谢谢主办方,谢谢投资者的认可,也感谢我们华创研究所的支持,以及整个交易团队的协作努力。

2020年到2021年,疫情之后我们的工作方式有一些比较大的变化。疫情对市场的冲击,在各个领域都不同的体现,这种情况下,我们团队秉持前瞻研究和紧密跟踪的要求,通过国际比较和本土实践的风格,立足于深度研究来创造价值。

2021年,我们也做了一个精品的研究系列,包括解码顺丰系列有15篇深度研究,大物流时代系列有11篇深度研究,还有航空复苏之路系列等。2021年我们努力通过深度研究工作,希望为投资者创造价值。

提问过去两年疫情对您的工作带来怎样的影响?

吴一凡这两年因为疫情的影响,工作方式做了一些调整,比如说线上交流方式已经变成了重要的一个构成。包括我们一些调研和路演的工作,也部分从过去的线下转向线上,这也是在疫情之下做的一些灵活调整。我们预计后续还是线上线下结合的方式,继续推动研究路演以及各方面的工作。

提问交通运输领域这两年有何变化?

吴一凡交通运输行业作为出行和物流的基础性支撑行业,受到这两年疫情的影响比较大。

首先整个出行行业,包括航空、机场、高铁,旅客人数始终没有回到疫情前的状态,反复受到疫情影响。

我们再看物流行业,之前我们提出物流行业进入到大物流时代,因为在产业转型,消费升级以及科技赋能大背景下,现代物流服务业会迎来一个黄金发展期。前段时间国家也发布了关于建设统一大市场的意见,当中特别提到了,要建设现代流通网络,以及推动第三方物流的发展。

这两年我们看到一些多元的物流形态,陆续登陆资本市场,同时也有一系列的并购事件,意味着大物流时代已经到来。

在物流行业中,未来行业集中度会进一步提升,降本增效会进一步推进。前面所讲的受到疫情冲击的行业,包括航空、机场、铁路等,我们相信疫情影响迟早会结束,行业在未来会逐步走出低谷,会迎来复苏趋势。

提问后续行业有何投资机会?

吴一凡疫情对行业有两方面的影响。一方面可以直观看到,由于客运量处于低位,航空机场和铁路相关公司的业绩持续受到冲击。这两年从财报中看到,行业不可避免出现了亏损。

但往后看,这些行业中还是酝酿着一些投资机会。如果从投资策略上看,这些机会来自困境反转,也会有一些细分的差异。

航空行业相对偏周期一些,一旦形成周期反转,供需可能会带来价格弹性。而如果需求能恢复,核心枢纽机场的流量变现能力仍然存在,同样具备投资机会。

另外,新冠疫情之后,网购渗透率持续在提升,2020年和2021年,快递行业的业务量增速超过之前预期,能维持在30%左右增长,景气度较高。某种程度上疫情改变了大家的消费行为习惯,给快递行业带来新的增量,另外像直播电商也带来一些新的催化。

对于快递行业,一方面未来业务景气度仍然会维持,同时它也进入到一个新的发展阶段。从过去的价格战,逐步走向高质量发展。所以对这类行业,我们要去把握它的利润修复的机会。

2、华创证券吴一凡:物流行业或将受益基建发力

提问:基建发力对交通运输行业会有积极的变化吗?

吴一凡:会有,因为交通运输行业总体是一个基础性支撑的行业。

结合前段时间,国家发布加快建设全国统一大市场的意见,提出要建设现代流通网络,推动整个国家物流枢纽网络的建设。交运行业与基建环节是相关联的,尤其在推动国家物流枢纽网络建设中,高标准的仓库建设,需求缺口是比较大的,也包括智慧物流园方面的基础设施投资。我们觉得在智慧产业园,高标仓,冷库等环节中都有一定的机会。

提问今年行业有何细分投资机会?

吴一凡投资角度上来说,还是要看行业的景气度以及它的估值整体来衡量。一方面,困境反转的逻辑之下,出行产业链,包括航空,机场,高铁等是有机会的。对于航空业,供给相对比较明确的,在未来的两年左右时间内是相对比较紧张。

等待需求恢复的节奏,比如2023年如果需求能够正常化的话,会存在一个供需反转,带来价格弹性,周期股的魅力也就在价格弹性中,机场则是一个价值的衡量。

同时大物流市场中,一方面快递要去把握价格战阶段性放缓之后,龙头公司的业绩弹性。另一方面细分的物流市场可以关注这两条线索:其一是帮助整个中国制造中国品牌去降本增效,及更好的分销和产业升级;其二是帮助中国头部品牌去出海,去助力整个全球化。建议关注一些服务于景气度比较高的行业而估值比较低的公司。

提问交通运输行业如何选股?

吴一凡分享一下如何去评估一家公司,我们要综合景气度和估值一起来衡量。估值可以横向和纵向比较,我们通过一些指标观察其景气度,比如对于出行行业会关注客运量和客座率,这两个指标最终反映了行业处于复苏的哪一阶段。

对于快递物流行业,一方面关注业务量,反映行业的景气度,另外一方面关注票均收入,票均收入会反映行业价格战所处的阶段。可以观察这些公司从过去价格竞争转向高质量发展过程当中,比如产品结构调优这样的变化是不是能切实落地。

所以我们从比较量化的指标,来观察行业的景气度位置,再综合估值水平去看投资机会。

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