天风证券:碳中和助力环保板块增长 2022年边际改善趋势已现

2022.05.11 -

总体来看,在双碳进程加速推进的背景下,2021年公用事业板块业绩可观,新能源运营、燃气、固废处理板块均保持了较为稳定的业绩增长,而受煤价上涨及来水较差影响,火电与水电板块业绩相对较低;2022Q1,伴随煤炭价格进入下行通道及来水情况改善,火电与水电板块有所回暖,边际改善趋势已现。

①新能源运营:2021年风光装机增长叠加优质风力资源,业绩实现较高增长。2021年实现营收同比增长23.10%,归母净利润同比增长48.65%;2022Q1实现营收同比增长19.98%,归母净利润同比增长23.16%,主要系装机量持续增加带动发电量提高所致。②火电:2021年煤价大涨,火电企业亏损较为严重。2021年实现营收同比增长25.55%,归母净利润同比降低212%;2022年3月煤炭价格开始进入下行通道,成本压力逐渐缓解,2022Q1实现营收同比增长29.23%,归母净利润同比降低86.45%,业绩迎来边际改善。③水电:2021年总体来水情况较差,业绩承压。2021年实现营收同比增长3.13%,归母净利润同比降低0.63%;2022Q1来水情况改善,实现营收同比增长17.56%,归母净利润同比增长12.47%,业绩回暖。④燃气:双碳目标下天然气需求高涨,叠加上游国际气价大涨带动售价端价格走高,2021年实现营收同比增长31.32%,归母净利润同比增长9.01%;2022Q1实现营收同比增长35.45%,归母净利润同比增长7.78%。⑤固废处理:受焚烧产能提升影响,以垃圾焚烧为代表的固废处置行业保持了较好的发展势头,2021年实现营收同比增长28.44%,归母净利润同比增长13.17%;2022Q1实现营收同比增长28.42%,归母净利润同比降低8.78%,主要系项目成本提高及上网电价降低所致。

投资建议

新能源运营商板块,双碳背景下,风电、光伏装机规模仍有较大增长空间,建议关注【龙源电力】【三峡能源】等。火电板块,火力发电的成本压力逐渐缓解,电价高位上浮,业绩有望迎来边际改善,建议关注【华能国际(A+H)】【上海电力】【福能股份】【华润电力】【华电国际(A+H)】等。水电板块,2022Q1全国来水情况较优,保证了水电板块的相对稳定,2022年水电企业业绩可期,建议关注【长江电力】【华能水电】等。燃气板块,能源结构加速转型的背景下,天然气过渡能源作用凸显,未来需求有望稳定增长,建议关注【新奥能源】等。固废处理板块,2025 年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力将达到80万吨/日左右,行业增长空间仍存,建议关注【瀚蓝环境】【三峰环境】【伟明环保】等。

风险提示:新能源装机增长不及预期,煤炭、LNG价格超预期波动、来水情况不及预期,相关政策落地情况不及预期,电力、用气需求不及预期等。

(文章来源:天风证券)

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