方正证券:坚定看好国内权益市场整体发展 强烈推荐配置

2022.05.11 -

2022年4月大类资产表现排序为大宗商品市场领先权益市场与债券市场。部分大宗商品价格开始回落,小麦、玉米等俄乌出口占比较高的农产品价格涨幅较大,工业金属价格或因需求减少的担忧开始回落。美联储5月持续大幅加息的预期和市场悲观情绪对股市有一定的压制,全球股市多数回落。债券市场方面,多地央行跟随美联储开始收紧货币政策,全球债券类资产长期品种多数面临收益率大幅上行影响,近期表现不佳。

2022年5月,我们的大类资产配置策略如下:

股票市场主要思路:随着市场新一轮加速调整,国内股市估值已经降至底部,4月底召开的政治局会议向市场传递出积极信号,坚持经济发展目标不动摇意味着后续调控政策力度有望加大,市场未来的机会远大于风险,坚定看好国内权益市场整体发展,强烈推荐配置。考虑到疫情局部爆发对经济的拖累,后续可能出台更多产业利好政策,货币政策宽松信号持续释放,我们推荐超配估值进入合理区间且符合中长期产业结构转型升级的成长板块和政策利好下基本面有望触底反弹的地产基建产业链。

债券市场主要思路:利率债方面,5月债市面临较为宽松的货币政策利好,短期内利率还有下行空间,但受中美利差大幅缩窄影响,国内利率下行幅度可能有限,同时需关注商品价格超预期上涨并推升国内通胀压力的风险。信用债方面,关注地产债相关机会。4月信用债等级利差小幅震荡,期限利差明显缩小。通常而言,内需是国内债市的主导因素,虽然消费依然偏弱,但在稳增长政策发力下,投资将进一步恢复,随着疫情呈现边际缓和的迹象,偏弱的内需有望逐步恢复,债市可能缺乏系统性投资机会,建议标准配置。

大宗商品市场主要思路:供给端来看,虽然目前俄乌冲突尚未明朗,但避险情绪或再难回到前高,市场对于大宗商品供应方面持续紧缩的担忧下降。需求端来看,国际方面,美联储加息预期升温以及美元指数走强等信号使得市场担忧全球经济衰退风险增加;国内方面,2022年疫情扰动不断,建筑业、制造业等开工受到阻碍,大宗商品需求短期内出现下滑。长期来看,海外市场若不能及时控制高通胀,被迫持续加息,或将导致经济衰退风险上升,大宗商品价格下降。总的来看,未来大宗商品上涨空间有限,或将维持高位震荡,很难再次突破向上,建议审慎配置。

风险提示:地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动、货币政策超预期等。

(文章来源:方正证券研究)

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