前海开源杨德龙:市场正处于历史大底 看好A股和港股优质龙头

2022.05.26 -

嘉宾介绍:杨德龙,中国证券业协会首席经济学家委员会委员,央视财经频道特约评论员,前海开源首席经济学家,清华大学五道口金融学院全球金融博士在读。2006年7月加入南方基金研究部,任行业研究员、首席策略分析师,2009年起任多只公募基金基金经理;2016年3月加盟前海开源基金;2019年1月起任中国证券业协会首席经济学家委员会委员

近期市场波动持续,市场底部已经到来?目前的宏观环境怎么看待?具体有哪些政策利好?后续A股投资需要关注什么?对此,前海开源基金基金经理杨德龙跟大家分享精彩观点。

杨德龙表示,在3000点之下,我一直建议大家要保持信心,3000点之下待的时间不会太长。等到市场逐步的收复失地,缓慢上升之后,收益会更加明显,议大家要结合底部特征来判断我们何时做交易。目前看,A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地,等人民币汇率出现反弹之后,可能会进一步吸引外资布局人民币资产。

以下为文字精华:

1、前海开源杨德龙:目前国内政策面比较友好

提问:对于美国4月CPI数据怎么看?

杨德龙:数据还是超预期的,因为在3月份加息25个起点之后,通胀并没有回落太多,仅仅是涨幅略微收窄。5月份美联储宣布加息50个基点并缩表,预计后市还会继续加息缩表,所以它对于美国经济美国股市都形成了比较大的冲击。

近期美股出现了比较大的回落,连续多日大跌,纳斯达克指数跌了20%以上了,一般美国市场认为指数跌20%就是熊市区间,这对于市场情绪是一个比较大的打击。而十年期国债收益率升到3%以上,投资者的风险偏好比较低,经济增长的速度放缓,这些都会影响到这个市场的情绪。

提问:大家有担心说海外通胀会带来输入性通胀,您怎么看?

杨德龙:现在输入型通胀的压力比较大,因为美联储连续两年放水催生了比较大的资产泡沫,像原油天然气等造成商品价格出现比较大的上涨,这些都影响到输入型的这种通胀,也就是我们进口原材料的价格在上升,这会推动终端消费产品的上升。

不过今年由于疫情的原因,需求出现了一定的下降,消费端出现回落,所以 PPI的话在4月份其实同比有所回落的,说明需求在下下降。CPI现在还是在3%以内的良性通胀范围内,因为 CPI里面很大部分是食品价格,特别是猪肉价格的影响比较大, CPI的上升的幅度给美国是没法比的,主要是这个结构不一样。

另外央行的做法还是相对比较谨慎的,没有大量的放水,也没有大幅降息,而是采取一次降准,并且是25基点没有达到50个基点这样一个预期,所以我国的通胀压力并不是太大。

提问:近期稳增长政策逐步放出,对投资带来哪些影响?

杨德龙:这次国常会的话还是继续要稳定经济大盘,也就是采取积极的财政政策和稳定的货币政策来稳增长,并且提出以就业优先为导向。针对当前市场遇到的这个问题,特别是失业率上升的问题提出来的一些措施,通过退减税还缴社保费,降融资成本等来稳定的市场主题,稳就业稳稳岗位,这个应该说是一个重要的举措。

在3000点之下,我一直建议大家要保持信心,3000点之下待的时间不会太长。A股市场过去十几年,虽然是围绕3000点震荡,但是3000点之下的时间比较短,3000点之上的时间比较长。

现在还处于底部的区域,底部从来不是一个点,而是一个区间。这个时候大家要保持信心和耐心,少看盘,保持一个好的心态。我们熬过去疫情和熊市,还是一条好汉。

2、前海开源杨德龙:关注A股左侧建仓机会

提问:美国10年期国债利率大涨,对我国债市有何影响?

杨德龙:会有一定的影响,因为美国国债收益率,特别是10年期国债被视为是全世界债券的一个定价基础。

我们在经济学上经常提到无风险利率,其实无风险利率一般用的就是美国十年期国债收益率。因为美国的国家信用大家比较信任,几乎等同于无风险的债券,对于无风险债券它的利率多少,这是一个定价基准。

所以美国或者实现期国债收益率上升,也会导致我们国内的债券收益率上升,从而影响到债券的价格,债券价格可能会下跌,有一定的传导性。

现在A股市场可能已经从左侧交易变为右侧交易。市场下跌之前的阶段,持续探底的阶段叫做左侧交易,我们在左侧建仓,但是你可能买不到最低点,这样的话建仓之后有可能短期被套。什么是右侧交易?就是说如果你风险偏好比较低,跌的时候怕被套,这时候你可以等到完成探底之后,市场开始上升,在交易这时候叫右侧交易。

所以左侧交易和右侧交易各有优缺点,前提就是取决于你的判断,就是说你要判断市场是不是快到底了,是不是快到顶了,这样才能做好左侧交易和右侧交易。

提问:4月26号的2800多点是底了吗?教一下大家普通投资者是该怎么去判断这个底?

杨德龙:之前给大家讲过一个重要的指标,就是看新基金的发行量,当新基金发行非常火爆,爆款频频,并且还需要比例配售的时候,往往是市场见顶的一个信号,这时候就要减仓。反过来当市场出现新基金发行困难,甚至新基金发行失败的话,就是一个底部特征。

所以在五一之前,我建议大家珍惜3000点之下建仓的机会,市场见底的迹象已经比较明显。从这个指标来看,今年以来已经有十几只新基金发现发行失败,而某注明公募基金经理奔私之后发行的第一个产品也遇冷,这也说明市场的信心处于冰点,这是市场见底的一个重要的信号。

等到市场逐步的收复失地,缓慢上升之后,收益会更加明显。所以建议大家要结合底部特征来判断我们何时做左侧交易特色,做右侧交易。

3、前海开源杨德龙:看好A股与港股优质龙头

杨德龙:我一直给大家强调做投资要坚持长期主义,如果看短期,我们无法预期短期市场的波动。拉长来看,虽然过去10余年的时间,上证指数围绕3000点上下波动,但是有两点是确定的。

第一,在3000点之上的时间,运行的时间远远长于在3000点之下运行的时间;第二点的话就是在3000点之上的空间,也远远大于在3000点之下下跌的空间。3000点之下是历史大底,我们在3000点之下去建仓优质股票或者优质基金,大概率从中长期来看,可以获得相对比较好的回报。

而从市场底部特征来看,已经是非常明显。从政策面来看利好频频出现,包括中央政局会议、金融委会议、国常会等等重磅级的会议都释放出积极的信号,采取各种措施来稳定经济增长盘,统筹好疫情防控与社会经济发展关系。既要防疫情,又要保增长,稳就业,市场的担忧因素在逐步减少。

5月11日,国务院常务会议要求财政货币政策以就业优先为导向,稳住经济大盘,部署进一步盘活存量资产,拓宽社会投资渠道,扩大有效投资,决定阶段性免除经济困难高校毕业生国家助学贷款利率,并允许延期还。国商会提出要或者财政货币政策要以就业优先为导向,退减税,缓交社保费,降融资成本的,都着力指向稳市场主题,稳就业,以保基本民生,稳增长促消费。

在去年年底我发布的2022年十大预言中明确的讲到,今年美股见顶回落的风险在加大,而事实上从高点算起,每纳斯达克指数回落幅度已经是达到20%以上,跌入到熊市区间,那道琼指数下跌幅度也超过了10%,虽然现在还没法判断美股会不会出现持续的熊市走势,但是至少美股出现高位回落的风险在加大。

这对于全球资本市场形成负面的影响,但是我觉得对于A股和港股的影响是短暂的。因为两国股市所处位置不同,美股处于历史高位回落的阶段,而A股和港股则是处在历史大底的位置,所以这也使得全球资本会重新做资产配置,寻找新的估值洼地。

而A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地,性价比比较高,从这个角度来看,外资流入的可能性比较大。等人民币汇率出现反弹之后,可能会进一步吸引外资布局人民币资产。

所以大家对于A股和港股的优质龙头股,要保持信心和耐心。从5年的尺度看,当前A股和港股均处于历史大底的位置,在历史大底的位置保持信心和耐心,坚持价值投资理念,做好公司的股东,只会输时间,不会输钱。

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