中国银河证券:短期市场下探空间几何 中期后市解析

2022.05.26 -

一、A股市场情绪日趋企稳

当前A股市场博弈为:“估值低位+政策驱动”VS“外围环境不利因素+A股企业内生动力不足”。研判分析,前者占据优势,中期坚定看好后市。

二、A股市场还有多少下探空间?

决定性因素是A股市场估值低位。从A股市场PE与PB分析,各大股指处于PE与PB估值历史低位,下行空间有限,但短期仍需谨慎操作;关于行业轮动博弈有两点较高相对收益建议:一是随政策而动。政策面接踵发力,主要贯彻落实4月29日中央政治局会议“稳中求进”的主线,重点关注地产板块、基础设施建设概念、平台经济概念、国产科技等板块。二是随低估值而动。首先,由市盈率(PE)分析,信息技术、医疗保健、可选消费板块上行空间较大,尤其是信息技术和医疗保健板块PE历史分位数低位,未来存较大拉升空间;从市净率(PB),日常消费、医疗保健、信息技术、材料等板块上行弹性空间较大,并且,其PB历史分位数较低,上行动力足,相对收益机会较大。

三、市场环境

国际环境方面,“全球央行强加息周期”VS“A股市场相对收益率”的博弈中,A股市场已然走出了自己独立的行情;国内环境方面,虽然经济增长压力存在,但国内资本市场流动性充裕,资金面能满足A股市场流动性要求。

四、A股市场市场预期凸显韧性

政策驱动市场情绪企稳,公募机构各风格基金净值在不断恢复中,凸显了机构对A股市场的青睐,这是A股市场凸显韧性的结果,并且在不断强化市场情绪,增强市场多方预期,加上近期海外主要发达经济体股市大跌,A股再度成为资金“避风港”,北向资金净流入呈现放量流入,凸显A股市场避险属性。

研判

目前A股估值处于历史底部,这将限制大盘大幅下跌空间。A股市场仍处于估值底部位置,加上政策发力,A股市场将持续韧性,估值将向上修复。未来一段时间,我们分阶段判断A股市场估值修复情况:短期,行业板块轮转仍将是关键;中期,看好指数收益;长期,保持谨慎的心态,“稳中求进”须兼顾防御性。未来,大方向仍沿着“稳中求进”主题前行,重点关注平台经济、数字经济、基础设施建设、距离“三条红线”较远的地产企业。从行业估值分析,我们推荐以下“政策支持+估值低”的一级行业板块:信息技术、日常消费、医疗保健、材料等。

风险提示

疫情对生产活动的影响,海外地缘政治风险,A股市场情绪积聚,政策不及预期风险,外围资产价格剧烈波动。

(文章来源:中国银河证券研究)

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  嘉宾介绍:杨德龙,中国证券业协会首席经济学家委员会委员,央视财经频道特约评论员,前海开源首席经济学家,清华大学五道口金融学院全球金融博士在读。2006年7月加入南方基金研究部,任行业研究员、首席策略分析师,2009年起任多只公募基金基金经理;2016年3月加盟前海开源基金;2019年1月起任中国证券业协会首席经济学家委员会委员。