华泰证券:稳增长政策陆续出台 下半年把握轻工行业两条投资主线

2022.05.29 -

华泰证券研报指出,开年以来,国际局势更为复杂动荡,国内疫情多点反扑,需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下,经济增长压力不断加大。展望2022年下半年,国内稳增长政策陆续出台,我们建议把握轻工行业两条投资主线:1)稳增长发力进行时,同时前期疫情、原料成本等负面因素的影响正趋于弱化,家居行业有望迎困境反转,重点推荐积极开拓新渠道/新品类、依托强大的产品力、渠道力以及供应链管理效率加速抢占市场份额的家居龙头企业。2)双减、电子烟等政策对行业影响逐步明晰,重点推荐品牌、渠道或产品技术构筑核心竞争壁垒,股价经过深度回调,长期价值属性突出的消费轻工龙头。

研报全文

中期策略 | 轻工:守得云开见月明

核心观点

轻工行业2022年中期策略:守得云开见月明

开年以来,国际局势更为复杂动荡,国内疫情多点反扑,需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下,经济增长压力不断加大。展望2022年下半年,国内稳增长政策陆续出台,我们建议把握轻工行业两条投资主线:

  • 1)稳增长发力进行时,同时前期疫情、原料成本等负面因素的影响正趋于弱化,家居行业有望迎困境反转,重点推荐积极开拓新渠道/新品类、依托强大的产品力、渠道力以及供应链管理效率加速抢占市场份额的家居龙头企业。

  • 2)双减、电子烟等政策对行业影响逐步明晰,重点推荐品牌、渠道或产品技术构筑核心竞争壁垒,股价经过深度回调,长期价值属性突出的消费轻工龙头。

>> 家居:格局优化为主线,经营改善正当时

建议把握家居行业“困境反转+格局优化”下龙头企业的布局良机。

1)稳增长发力进行时,地产维稳政策持续加码,提振市场信心,预期改善下家居估值望修复。

2)伴随上海疫情防控进入巩固阶段,全国疫情趋于缓和,当前被压制的家居消费有望在疫情缓解后快速回补;同时5月以来部分家居原材料价格有所下探,成本压力望趋缓。

3)龙头Alpha能力持续凸显,家居龙头在渠道布局、品类拓展等方面优势更为坚实,同时组织运营能力进一步提升,Q1在行业增速放缓下龙头企业成长韧性仍足,提份额逻辑正加速兑现。

>> 包装:供需改善+转型驱动,静待盈利拐点

  • 纸包装方面,前期疫情压制终端消费,带动行业需求承压,伴随疫情得到有效控制,下游消费有望逐步复苏,纸包装行业景气获得提振,龙头企业多元业务布局打开成长空间;22年以来箱板纸、瓦楞纸、白卡纸等包装纸种价格边际回落,期待纸包装行业盈利能力修复。

  • 金属包装方面,行业产能格局更优,且行业供需格局持续向好,22年龙头定价机制更为灵活,价格传导力提升;4月中旬以来马口铁、铝材等金属包装上游原材料价格开始边际回落,看好相关企业盈利能力修复。

>> 电子烟:国内外监管陆续落地,电子烟迎新时代

国内方面,4月12日,国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会正式发布《电子烟强制国家标准》,4月15日,关于电子烟生产、批发、零售各环节指导意见及技术审评细则陆续出台,标志着电子烟监管政策进一步落地。国外方面,PMTA过审多款雾化产品,不断释放行业利好信号,电子烟渗透率有望稳步提升。我们认为,伴随政策推进,高技术要求及高认证门槛将加速落后产能出清,利好市场份额向管理规范、技术及产品力领先、产能布局充足的龙头集中。

>> 文具办公:疫情压制因素望减退,长看龙头稳健成长

上半年疫情影响下开学延迟,冲击终端文具动销表现,且二季度上海防控趋严下龙头企业生产运输受到一定影响,龙头股价经过深度回调迎来布局良机。展望后续,

  • 一方面,伴随全国尤其上海疫情防控趋势向好,学生复课有望稳步推进,同时因上海封控导致的生产运输问题有望得以解决,龙头企业经营有望迎来向上拐点;

  • 另一方面,双减政策出台已近一年,我们认为政策对企业基本面及估值的影响已然充分释放,长期看龙头在品牌端、渠道端的核心价值突出。

(文章来源:e公司)

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