中金公司:新能源金属有望否极泰来 走出绿色滞胀

2022.05.31 -

展望2022年下半年,短期压制新能源金属板块估值的因素有望否极泰来。一是经济衰退或将成为美联储加速紧缩的掣肘,二是疫情缓解、稳增长落地有望带来下游需求的复苏,三是新能源汽车产业链对成本压力传导顺畅。长期看,新能源金属板块已进入“绿色滞胀”的阶段,历史性高价和资源可得性差对行业增速和估值中枢持续压制,长期有望通过资源放量和下游成本传导逐步改善。在此背景下,新能源金属行业的投资策略将在“小β”修复的背景下,更加侧重成长性个股“大α”的挖掘。

摘要

锂:三季度锂价有望迎来反弹拐点,重视更具结构性成长能力的标的。我们认为,前期锂板块回调的本质在于“绿色滞胀”阶段行业增速中枢的下移,叠加短期因素的负面影响,目前在估值上体现已较充分。考虑到三季度疫情有望缓解,锂需求进入传统旺季,再叠加供给增量有限,锂价有望迎来反弹拐点,并驱动锂板块估值修复。在此背景下,应重视更具结构性成长能力的标的,锂业龙头有望通过加速放量和资源自给率提升穿越周期,边际变化较大的二线标的有望加速进化,体现出超越行业的成长性。

钴镍:红土镍矿二次变革有望缓解镍钴供应紧缺,降低价格中枢,打开三元广阔空间。我们认为,前期钴镍板块回调本质在于钴镍涨价导致三元系需求弱化,由此对估值的负面压制大于涨价对盈利的积极影响。展望下半年,钴方面由于海外供应改善+进口恢复,镍方面由于逼仓情绪消退+进口恢复+印尼红土镍矿支持的低成本硫酸镍原料逐步放量,钴镍价格中枢有望下移,再考虑到新能源车产业链景气有望回升,钴镍板块有望迎来重估。

稀土:稀土磁材景气度有望回升,稀土板块迎来配置机遇。我们认为,前期稀土板块回调本质在于稀土价格高涨引致政策压制和下游成本传导不畅,再叠加疫情影响,导致基本面和估值承压。但考虑到长期新能源车和工业电机节能环保需求强劲,短期下游需求景气度有望回转,稀土上游有望受益于价格回升和产销放量,下游磁材公司受益于高端磁材产销回暖和成本压力转嫁,随着磁材价格合同重置,有望迎来量价齐升。

风险

1)美联储加速紧缩超预期;2)新能源汽车产销低于预期。

(文章来源:中金点睛)

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