华泰证券:把握稳增长主线机会 看好家电板块估值回升

2022.06.01 -

把握稳增长主线机会

在整体制造业弱景气的背景下,家电上市公司在1Q22收入及净利润表现韧性十足,较市场预期更为积极,且板块1-4月估值回调及股价表现已经反映了市场对于家电板块净利润承压的预期,近期股价表现更反映出板块已经完成筑底过程,且在稳增长政策支撑下,家电板块估值已开始逐步回升。

我们认为稳增长+景气赛道仍是未来1-2个季度的主线,仍需自下而上发掘个股机会,从景气角度出发,我们仍关注新兴厨电全年表现。大白电穿越周期能力强,多元化发展、精益化管理优势突出。小家电中相关估值底部及业绩具备边际弹性趋势的标的值得关注。

>> 成长性看好集成灶,疫情后消费复苏弹性看清洁电器

作为新兴品类,新媒体营销助力下渗透率加速提升是2020年以来集成灶保持中高速增长的关键。虽然2022年3月以来国内疫情反复,拖累终端需求的释放,但不改渗透率提升的逻辑,具备长期成长逻辑。此外,清洁电器或将延续结构性增长,自清洁类扫地机器人、洗地机解决中国家庭对拖地的深层次清洁需求,有望在疫情后的消费复苏中表现出较高的增长弹性。

>> 防御性看好大白电,长尾需求及利润弹性看厨房小家电

大白电品类增长逻辑清晰,成长性并不突出,但竞争格局优势在弱景气周期中优势凸显,盈利稳定性强,高分红、高股息,估值恢复的趋势基本确认。

厨房小家电国内传统品类整体景气度不高,疫情打乱新品发布节奏,但市场仍有热点,空气炸锅体现结构性亮点。

>> 看好家电板块估值回升

我们认为已经披露的家电板块收入及利润情况较市场预期更为积极,4月虽有上海疫情压力,但消费需求或在618期间集中释放,2Q22收入并不悲观,且板块估值回调及股价表现已经反映了对于净利润承压的预期。我们仍看好家电板块估值回升:

1)受上游房地产“政策底-行业底”传导影响,市场普遍看多需求弹性;

2)价格竞争有明显减弱势头,竞争环境有利于龙头企业实现市场份额集中;

3)利润弹性有所凸显,行业优质个股股价超跌反弹势头明显;

4)我们看好在整个市场的预期收益率下行的情况下,偏稳健类型的家电龙头资产有望在三季度实现超额相对收益(相对沪深300)。

(文章来源:华泰证券研究所)

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