光大证券:市场短期反弹之后 仍需以防守为主

2022.06.02 -

策略观点:反弹之后,仍以防守为主

5月市场主要指数大多上涨。5月(截至5月27日),A股主要指数大多上涨,中证1000和科创50表现较好,分别上涨8.3%和4.9%,上证50和沪深300表现较差,分别下跌1.5%和0.4%,其他主要指数中,万得全A上涨3.5%,上证综指上涨2.7%,创业板指上涨0.1%。行业方面,5月大多数行业出现上涨,其中,汽车行业表现最好,上涨了15.8%,煤炭、石油石化也分别上涨了11.7%、10.4%,房地产、银行、食品饮料表现较差,分别下跌了4.5%、3.3%、2.8%。

政策支持叠加疫情形势好转,市场有所反弹

4月29日政治局会议以来,国常会、政治局常务会议、全国稳住经济大盘会议等连续多次强调稳经济、保市场主体,降息降准及房贷利率下调等政策陆续推出。政策持续发力下,市场的风险偏好得到提升,担忧情绪有效缓解。同时,5月份国内疫情形势明显好转,上海实现社会面清零,企业的复产进程正逐步推进,疫情的边际修复也提振了投资者的信心,带动市场出现修复。

经济回归正轨,但政策效果的传导仍需时间

短期来看,本轮受疫情冲击较为严重的上海正逐渐恢复,短期经济有望逐步回归正轨。但一方面,从2020年的经验来看,疫情冲击之后的经济恢复尚需时间,而支持政策传导至经济同样需要一定时间;另外一方面,即使没有本轮疫情冲击,我国经济结构中仍有包括出口在内的方向显著承压。因而,本轮疫情后,经济数据将出现显著修复,但整体或仍然偏弱。

未来盈利增速或有继续下行的可能

一季度A股业绩整体有着不错的表现,但一季度可能也是今年业绩增长的高点,在3月份以来的疫情扰动下,二季度A股业绩或将受到冲击。根据我们自上而下的预测,今年全年A非金融净利润增速或将降至负增长,较去年的高增长水平有显著的下降。

市场短期反弹之后,仍需以防守为主

4月末上证综指跌至2864点之后,5月市场迎来了显著反弹,但通过复盘A股历次历史底部,可以发现基本面正成为市场走出底部最坚实的动力,宏观流动性、宏观政策、市场政策对于市场走出底部的作用相对较弱,因而本轮市场走出底部或同样需要基本面层面更强的信号。但短期来看,A股盈利仍有一定压力,因而市场短期或将以震荡行情为主,投资仍需以防守为主。配置方向建议关注景气度相对更高的稳增长、消费、恒生科技指数。

主线一:稳增长方向。稳增长及财政发力背景下,稳增长方向或将是资本市场最重要的主线之一,而历史上历次固定资产投资增速上行区间,“稳增长”相关板块均表现突出。建议关注传统基建方向的建筑、建材、银行、地产等行业,以及新基建方向的风电、光伏等行业。

主线二:消费方向。历史上来看,通胀剪刀差明显收窄时期,消费板块多有不错表现。同时,消费板块22年业绩的相对优势可能会更加明显。建议关注:1)高确定性的白酒与医药。2)受益于补贴政策的家电以及大众消费品。3)受益于疫情消退的线下消费行业,包括航空、机场、旅游等行业。

光大策略2022年6月金股组合:绝味食品、青岛啤酒、格力电器、福耀玻璃、华铁应急、凯盛科技、聚辰股份、中国移动、隆华科技、新华医疗。

风险提示:经济增长不及预期;新冠疫情扰动;地缘政治风险进一步发酵。

(文章来源:光大证券研究)

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