华泰证券:当前银行板块估值处于低位 建议关注三大主线

2022.06.07 -

政策加码,静待花开

稳增长政策持续发力,我们认为银行板块下半年将聚焦“稳增长”、“地产修复”、“疫后恢复”三大主线。当前经济压力最大时点或已过去,实体需求有望在疫后逐步复苏;同时政府稳增长信心坚决,自上而下推动政策落地见效。政策持续加码,叠加监管引导银行利润合理增长背景下,银行板块业绩有望平稳,我们预计2022年上市银行归母净利润同比增速或达7.5%。当前银行板块估值处于低位,建议关注三大主线:“稳增长”、“地产修复”、江浙“疫后恢复”区域行。

>> 宏观环境:疫后复苏待花开,稳增长持续加码

  • 从基本面看,经济下行周期+本轮疫情扰动,经济修复或较2020年初首轮疫情后需要更长时间。但5月末疫情已得到有效控制,5月下半旬生产、消费均边际好转,当前经济压力最大时点或已过,实体需求有望逐步修复。

  • 从政策面看,复杂环境下宽货币到宽信用传导或需更长时间,但政府稳增长信心坚决,5月下旬稳增长政策自上而下“战鼓齐鸣”,进入新一轮发力“窗口期”,多个省市快速响应并出台纾困政策,聚焦助力市场主体、提振居民消费,预计下半年政策力度只增不减,推动宽信用政策落地见效。此外需关注地产政策的进一步宽松趋势,有望带来增量政策空间、促进信贷稳投放。

>> 经营展望:疫情扰动需求,利润合理增长

我们预计2022年上市银行业绩基本稳定,政策有望持续发力,归母净利润同比增速或达7.5%。

  • 首先,疫情冲击信贷需求,但稳增长政策持续发力,后续信贷投放或有所修复,零售、对公或齐发力。

  • 其次,降息周期开启,资产端收益率有所下行,存款定价机制改革、同业负债成本下降对冲部分资产端收益率下行压力,我们预计2022年息差同比收窄。

  • 第三,财富管理收入或有所修复,驱动中收平稳增长,其他非息收入由于高基数或有一定压力。

  • 第四,上市银行风险抵御能力强,资产质量有望整体稳定,政策引导优质银行拨备覆盖率下降,信用成本有望下降,呵护银行利润增长。

>> 市场表现:防御属性凸显,疫情扰动加配趋势

复盘2022年以来,银行板块走势取得相对收益,防御属性凸显,板块行情主要受业绩及社融等经济数据催化。细览板块内部,走势分化较为明显,优质区域行+大行表现较好,股份行表现疲弱;个股层面,成都银行等优质高成长性区域性银行涨幅领跑。

从资金配置来看,Q1资金加配趋势已现,在稳增长政策发力+银行业绩催化+资金风格切换驱动下,银行股获机构青睐。当前银行板块估值仍处低位,但疫情扰动或影响后续资金加配的可持续性,未来仍需关注稳增长政策持续发力成效及银行稳健经营情况。

>> 投资建议:稳增长政策持续发力,聚焦三大主线

本轮疫情后,稳增长政策或持续发力,以刺激经济增长和信贷需求。同时负债端降成本、引导拨备覆盖率下行等政策,均呵护银行经营环境,为银行利润合理增长奠定基础。当前银行板块估值处于低位,我们坚定看好银行加配机遇,聚焦三大主线:

1)稳增长背景下,受益于基建信贷投放的银行;

2)地产政策逐步放松、存量风险有序出清下,有望迎来修复行情的银行;

3)疫情影响逐步消退,经营弹性较大、修复较快的优质江浙区域行。

(文章来源:华泰证券研究所)

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