十大机构论市:估值修复主行情仍处初期 珍惜海外动荡下的布局期

2022.06.12 -

本周沪指上涨2.8%,下周A股将如何运行?我们汇总了各大机构的最新投资策略,供投资者参考。

中信策略:估值修复主行情仍处初期

国内经济快速修复和外部压力明显缓解,共同推动投资者信心恢复,活跃私募加仓、公募基金调仓、外资持续流入带来增量资金接力,当前仍处于估值修复主行情的初期,预计中报季开始四大主线修复会更加均衡。首先,投资者信心在迅速恢复,经济修复进度超预期,疫情防控和经济发展进一步协调,通胀压力下全球贸易环境阶段性改善,制造业成本压力逐步缓解。其次,增量资金开始形成接力效应,5月市场调整中已充分降仓的私募成为当下主动加仓和边际定价的主体,公募从稳增长品种流向流动性欠佳的成长板块导致后者在短期内大幅上涨,外资在国内局部疫情缓解以及平台型经济政策更为明朗后恢复持续流入。最后,从此轮持续数月的中期修复行情所处的阶段来看,市场才刚跨过悲观情绪平复阶段,6月至中报季是估值修复的主行情阶段,当前复工复产主线率先修复,预计中报季开始四大主线修复将相对均衡。配置上,建议坚持均衡布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大轮动主线。

兴证策略:珍惜海外动荡下的布局期

震荡期更将是一个布局期:1)海外对于A股的影响更多是尾部风险的释放,不构成系统性的冲击。近期美债利率上行主要由实际利率,或者说美联储加息预期升温推动,长期通胀预期变动幅度不大。而当前市场的加息预期已打得相对饱满,在一边倒押注6、7月会议加息50bp的基础上,进一步博弈9月加息50bp甚至75bp的可能。对应全年累计加息275bp和300bp.这意味着,只要后续美联储加息缩表节奏未显著超过市场预期,美债利率上行的空间大概率有限,并且随着下半年美国经济以及美股盈利的下行信号更加明朗,美债对“新半军”的压制也将逐步缓和。2)国内经济逐步回暖,同时政策大概率维持宽松。随着疫情持续改善、多地进入解封阶段,经济已开始逐步回暖,5月PMI显著回升,出口大超预期。然而,由于本轮疫情的不确定性,以及国际环境的复杂性,政策宽松仍有望维持。3)资金面上,随着风险偏好逐步修复,基金发行已出现回暖迹象,外资持续流入,绝对收益机构也有望提升仓位。存量博弈的格局将逐渐被打破,市场以及“新半军”也将迎来增量资金支持。下半年,我们认为市场风格将进一步回归以“新半军”为代表的科技科创。因此若“新半军”进入震荡期,则将是一个为中长期布局的黄金窗口。

国君策略:预期上修打开空间 回调上车选成长股

经济预期好转,指数上行的空间有望进一步打开。本周上证指数延续震荡上行,收报3284.83点,并多次日内调整后走高,市场强度超预期。我们认为市场强度超预期的背后是投资者对经济预期出现上修。回顾5月以来的反弹行情,分为两个阶段,第一阶段的行情由政治局会议明确稳增长、平台经济监管放松以及上海解封、经济重启带来的投资者对经济系统性风险担忧的下降和风险偏好的底部回升。伴随着经济迈入正常化、稳经济政策进入加速落地期,行情进入第二阶段,投资者开始修正前期3-4月对经济极度悲观的预期,对经济企稳复苏的信心增强,经济预期明显好转。随着宏观政策的进一步放松、信用条件的宽松以及经济活动进入正常化和早周期的复苏,我们认为投资者对经济预期上修的过程还没有结束,指数上行的空间也有望进一步的打开。因此,调整我们前期相对谨慎的看法,往后看我们认为国内A股市场仍处于可为期,上修上证指数的运行区间,对A股市场的判断总体乐观。鉴于本轮市场反弹已累计较大涨幅,如出现回调是投资布局A股的良机。

中金策略:A股流动性宽松支持情绪修复

向前看,我们认为中外政策周期继续反向,中国市场下半年相对海外可能维持相对韧性,在通胀不高、政策空间充足、基本面持续修复下,中国市场已经具备中期投资价值。考虑到流动性放松仍在加码、整体市场修复空间尚不算显著、市场情绪转好可能有一定惯性,我们认为短线A股市场或仍有望在波动中继续修复,但整个下半年看,在内外部不确定性因素影响下,市场路径可能并非单边上行,市场绝对收益的空间取决于中国能否尽快实现基本面的持续企稳改善。结构上,我们建议下半年以“稳”为主。近期成长风格受到了市场的广泛关注,我们认为在流动性宽松的背景下,部分前期跌幅较大、估值和盈利逐步匹配、景气度维持高位的部分成长可以做结构性布局、关注阶段性修复,而战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。

国盛策略:深V反转概率不高 回归“确定性”

5月以来,支撑市场反攻的三级驱动:疫情拐点确立、联储紧缩峰值、信贷总量触底,均已得到较为充分的反映,而内外部形势的一些新变化需要重视:一方面,企业中长贷同比继续负增,表明内生性信用扩张仍未实现,且全A的业绩预期也未跟随大盘的反弹而出现改善迹象,意味着宏观、微观基本面上行趋势的确认尚需等待。另一方面, 5月美国通胀数据超预期上行,美联储加息预期重拾升势,美国名义与实际利率再破前高,或对国内市场形成一定压力。总的来看,前期推动市场反攻的三级驱动正在逐步兑现,且与2020年相比,当前的市场环境显然更为复杂,A股复刻20年疫后深V反转的概率并不高。在右侧信号印证之前,节奏上不必急于一时,战术上继续以确定性为抓手:1、中报业绩的确定性(光伏设备、航天装备、上游能源);2、稳增长政策的确定性(优质银行、建筑央企、国企开发商);3、远期业绩改善的确定性(医美、免税)。选股思路上继续推荐“红利+预期改善”组合。需强调的是,A股的至暗时刻已过,战略上已无悲观必要,下半年聚焦大消费与科创50的战略机遇。

西部策略:熊市反弹的时间与空间

相比历史熊市反弹,本轮反弹的时间和空间演绎尚未到达极致。我们复盘了历史上三轮熊市中A股发生过的四次超跌反弹。从过去四轮超跌反弹阶段来看,反弹平均持续约44个交易日,万得全A的平均反弹幅度达到23%。从本轮反弹来看,自4月26日以来,市场反弹持续了29个交易日,涨幅为17.34%,无论是从时间还是空间来看,都低于过去几轮熊市反弹的平均水平。行业层面来看,过去四轮熊市反弹,国防军工(36.11%)、房地产(30.61%)、有色金属(28.96%)、建筑材料(27.90%)与纺织服装(26.85%)在反弹阶段取得了更高的绝对收益,从本轮反弹来看,电力设备(38.49%)、汽车(38.14%)、有色金属(31.89%)、国防军工(29.91%)与基础化工(26.86%)截至目前取得了更高的绝对收益。相对而言,部分前期涨幅过大行业的调整压力会更加明显。

民生策略:合久必分 合力之后的方向选择

我们认为不能简单地线性外推认为未来A股能够真正“脱敏”全球宏观环境的变化,投资者需要看到的是海外通胀已经不可阻挡,在疫情控制后伴随复工复产从低位修复的经济预期,需要投资者在对未来认知和假设中做出更多回答:(1)如果投资者相信中国经济动能会持续恢复,那么在这种场景下大盘价值和大盘成长风格将会存在机遇。(2)如果投资者认为中国需求复苏仍具备不确定性,那么自身变化减弱后将陷入全球滞胀交易的泥潭中。在不同基本面路径假设下:第一,无论是国内复苏还是滞胀,资源都最具确定性:能源(油气、动力煤)、金属(铝、铜、金、镁)以及资源运输(油运、干散运)。第二,如果经济总量继续修复,则可以关注与经济总量企稳回升更相关的大盘风格(银行、地产、白酒)。第三,对于成长而言,也要从行业格局和产业链的利润分配出发,新型能源系统的上游是更优的选择(可以关注三氯氢硅和白银)。同时也可以选择远离通胀的高端制造板块:军工。第四,主题建议关注:高标准农田建设(水利建设、自动化农机)。

华西证券:步入U型行情右侧上沿阶段

“赚钱效应”持续近一个多月,当前A股市场做多情绪犹在,但在乐观的同时我们也应提防市场上涨过快后的正常调整。一是高通胀压力下,海外央行加快货币紧缩的扰动;二是企业盈利仍是当前市场继续上行的掣肘,不少行业的中报将会面临压力。我们认为A股已步入U型行情右侧上沿阶段,在某个窗口期适当的休整,盈利因子发挥阶段性作用,可能会使得行情走的更稳更远。中长期角度来看,A股处于夯实底部区间,中枢逐步上移的趋势并没有发生改变。行业配置上,关注三条投资主线:1)低估值高景气板块:采掘、石油石化、电力等;2)新能源(车)及上下游产业链、新能源高景气板块:新能源整车、电池、电网、光伏等;3)估值回到相对合理范围,且具备护城河的板块:一线白酒。

广发策略:A股不卑不亢、价值先行 战略看好小盘成长股

我们从5月上旬以来持续提示中国政策经济最悲观时刻已过,美国5月CPI创40年新高,欧美市场重回“紧缩”交易。我们判断“国内政策底”已经得到夯实,而“海外政策底”还需要等待,建议不卑不亢,价值先行,战略看好小盘成长股,运用“广发策略三大行业比较框架”,挖掘当下市场结构性亮点,推荐:(1)“旧式”稳增长发力&通胀受益链条(地产/消费建材/煤炭);(2)宽信用发力:受益于民企信用环境逐步改善的小盘成长股如半导体设备等,以及“能源安全”战略下景气催化的油气/新能源结构性机会,如光伏电池组件等;(3)“疫后复苏”线索:寻找制造/出口/消费服务的供需修复领域如汽车(含新能车)/商贸零售/医美等。

信达策略:有些2019年的感觉

在2022年年度策略《V型大震荡》中,我们首次提出2022年股市可能是V型,上半年类似2018年,下半年类似2019年,其实这一对比并不只是形态的对比,而是基于不同盈利阶段,牛熊状态的对比。4月下旬以来的上涨,最大的变化并不来自盈利或盈利预期,虽然有疫情改善的影响,但上涨最多的板块和疫情改善关系不大。主要是估值、资金和仓位回补的影响,这一状态和2019年Q1的反弹非常类似。我们认为下半年股市的牛熊状态可能会类似2019年,盈利尚没有出现趋势性改善,但由于估值提前跌到位,股市会先有一次估值修复,然后等待验证盈利的逻辑。市场会在每一次经济预期担心释放后迎来较大的反弹(2019年Q1、8-9月),而一旦验证盈利能否改善,往往是低于预期的,2019年4月、7月和10月,三个季报披露期,股市均偏弱。展望后市,战略上,2022年可能是V型大震荡,上半年类似2018年,下半年类似2019年,战术上,未来半年,每一次季报期,可能都会有阶段性回撤,每一次季报空窗期,市场都可能还不错。

(文章来源:东方财富研究中心)

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海通证券:指数蓄势上涨 逢低布局底部企稳的相关板块

  周四,沪深两市全天维持窄幅震荡走势,最终都以小幅下跌报收,两市合计成交11131亿。行业板块方面,医药、建筑、电力等行业板块涨幅居前;题材股方面,特高压、NMN概念、量子科技等题材涨幅靠前。