光大证券:美联储加速加息 美国经济硬着陆风险上行

2022.06.17 -

事件:

6月14-15日,美联储召开公开市场委员会(FOMC)货币政策会议,会议显示:

1)FOMC投票决定将政策利率联邦基金利率的目标区间上调75bp,升至1.5%到1.75%;声明预计,持续加息可能是合适的;

2)FOMC将按照《缩减美联储资产负债表规模计划》,持续减少其持有的国债、机构债以及MBS;

3) FOMC会坚定致力于将通胀恢复至2%的目标水平。

截至6月15日收盘,10年期美债收益率下行20bp至3.29%,股指全线上涨,标普500指数升1.46%,纳斯达克指数升2.5%,道琼斯工业指数升1.0%。

核心观点:

基于美国5月通胀数据超预期上行(5月CPI 8.6%),美联储6月议息会议决定,加息75bp,高于鲍威尔主席在5月给出的预期指引(6月加息50bp)。在新闻发布会中,鲍威尔主席表示,未来的加息节奏将基于通胀数据,75bp不是常态。此言论降低市场对7月可能再次加息75bp的预期,发布会后,三大股指上行,美债收益率收跌。

FOMC最新经济预测,下调了2023年PCE通胀0.1个百分点至2.6%,同时,2022和2023年实际GDP增速分别下修1.1和0.5个百分点至1.7%和1.7%,显示美联储对控制通胀以及经济软着陆的信心。但是,回溯美国历次经济衰退周期,在通胀高于4%的情况下,经济软着陆的概率是极低的。此外,若要成功抑制高通胀,特别是通胀水平高于5%左右水平时,联邦基金利率水平必须与通胀水平相当,才能有效抑制通胀。因此,我们认为,高通胀仍将持续较长时间,美国经济硬着陆风险上行,美股承压。

加息加速前置

美联储6月议息会议决定,将联邦基金利率的目标区间上调75bp,升至1.5%到1.75%。未来加息节奏将基于通胀的数据,75bp不是常态。6月点阵图显示,美联储官员大幅提升政策利率预期,2022年和2023年政策利率中位数预期分别达3.4%和3.8%,较3月分别提升1.5和1个百分点,显示高通胀背景下,FOMC更倾向于快节奏加息,2024年政策利率的预期为3.4%。

美国经济硬着陆风险上行

若要成功抑制高通胀,特别是通胀水平高于5%左右水平时,联邦基金利率水平必须与通胀水平相当,才能有效抑制通胀,然而,在现阶段美国经济转弱、财政支出压力较大的背景下,美联储很难激进加息至8%左右水平(5月CPI同比增速8.6%)。因此,我们认为,高通胀仍将持续较长一段时间,通胀将持续受地缘政治、供应链紧缩以及劳动力短缺问题扰动,抬升通胀粘性。从美股的角度来说,高通胀不仅抑制企业盈利、提高成本,并且导致美联储加快收紧货币政策,从估值和流动性角度冲击美股。回溯美国1972年和1976年的两次高通胀时期,也可以发现,高通胀时期,经济衰退风险显著上行,叠加美联储货币政策被通胀束缚,较难放松,美股大概率继续承压。

风险提示:通胀超预期致美联储收紧政策;通胀超预期导致美国经济快速下行。

(文章来源:光大证券研究)

- END -

339
0

资管巨头纷纷做多!巴菲特爱股暴涨145%!这个板块还能火多久?

  今年以来,美国科技股的大跌使得大量对冲基金账面亏损激增,趋势交易下,不少对冲基金开始抛售苹果、亚马逊、特斯拉等科技股,转而做多能源股。与此同时,巴菲特以及贝莱德、黑石集团等多家资管巨头也在今年大幅加仓能源股,其中,被巴菲特数次加仓的西方石油27日继续大涨,该股年内涨幅已高达145%。