中国银河证券:家居龙头成长性显著 把握低估值布局良机

2022.07.26 -

一、家居:困境反转带动基本面改善,家居龙头有望加速复苏

地产来看,政策支持力度持续增强,带动地产市场恢复,6月商品房销售面积及销售额分别环比增长65.76%、68.15%,较去年同期降幅分别环比改善13.49、16.87 pct,家居板块估值有望提升。疫情来看,全国疫情形势处于可控状态,较二季度实现明显改善,前期被压制的消费需求得到释放,预计下半年消费将持续复苏,未来家居需求回补将带动行业基本面改善。需求来看,618家居需求明显复苏,电商平台家居订单火爆,头部品牌战绩优异。同时,今年以来家装行业维持高景气,家居全年订单有保障,整装渠道有望延续高增。供给来看,头部企业持续推进大家居战略发展,不断丰富品类矩阵,并通过整家模式实现多品类协同,挖掘客流消费潜力,提升零售端客单价;同时,持续拓展整装、拎包等新渠道,积极应对流量粉尘化趋势,强化流量竞争力,未来成长性显著。估值来看,家居用品板块估值十年分位点为28.13%,而行业龙头欧派(20.25%)、顾家(19.86%)、志邦(3.41%)、金牌(0.51%)及索菲亚(22年Wind一致预期PE 11.54X)估值性价比同样突出,建议择机进行布局。建议关注:家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。

二、包装:市场向好把握盈利修复,业务纵向扩张一体化

纸包装:纸包装受益于环保趋势持续扩张,但市场集中度处于较低水平;龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变,业务实现纵向发展。塑料包装:政策支持及技术升级驱动下,市场规模稳定增长,但行业竞争激烈,集中度较低;奶酪行业快速成长,带动奶酪棒包装发展,奶酪棒包装具备较强技术壁垒,竞争格局优良,投资价值凸显。金属包装:饮料酒水为金属包装主要下游应用,啤酒罐化率不断提升,持续贡献增量需求;原材料价格有所下行,叠加供需格局改善,行业盈利能力有望增强。建议关注:包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

三、轻工消费:电子烟行业成长性显著,文具行业市场持续扩容

电子烟:监管政策稳步推进,相关牌照陆续发放,根据蓝洞新消费统计及预测数据显示,截至7月23日,累计已有128家企业获得合规证件,9家品牌已确定的换弹电子烟烟弹数量配额约为4.75亿颗,烟具数量配额为2,275万根(部分品牌数据不详),一次性电子烟配额为971万根(部分品牌数据不详),未来仍将继续发放品牌牌照,预计最终品牌烟弹配额将在7亿颗左右,对应烟弹市场规模200亿左右,叠加烟杆、一次性电子烟市场规模最多为250亿左右。国内拥有全球最大的烟民群体,电子烟渗透率低,叠加国际需求稳步扩容,未来行业发展空间广阔。文具:C端文具产品高端化发展,人均消费对标美日具备较大提升空间,未来市场规模将稳健成长,集中度有望提升;数字化采购快速发展,市场空间达万亿级,办公直销业务成长性显著。建议关注:电子烟行业龙头【思摩尔国际】,文具行业引领者【晨光股份】,露营经济受益者【浙江自然】。

四、造纸:行业承压加速集中度提升,纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期

废纸系:7月22日,废黄纸板平均价格为2,186元/吨,分别较上周下跌4.96%;瓦楞、箱板纸价格分别为3,488、4,749元/吨,分别较上周下跌1.85%、1%。浆纸系:7月22日,阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,647.73、7,176.61、5,433.33元/吨,分别较上周变动0.24%、0.29%、0%;双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,275、5,530、6,040元/吨,分别较上周变动0%、0%、-1.31%。特种纸:短期来看,特种纸原材料主要为纸浆及化工原料,浆价高企支撑特种纸提价,目前来看,特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力,保持涨价势头并能实现落地,近期已针对多项产品进行提价,未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性;中长期来看,特种纸下游需求持续扩张,竞争格局良好,头部企业持续进行产能建设,布局自给浆,未来成长性显著。建议关注:浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。

(文章来源:中国银河证券研究)

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