创金合信曹春林:下半年市场持续震荡 新能源车仍具投资机会

2022.08.02 -

嘉宾介绍:曹春林,创金合信基金基金经理,厦门大学经济学学士。

近期新能源车板块震荡,继续持有还是现在下车?目前行业估值如何看?未来的板块机会在哪里?光伏和新能源车行业的投资逻辑有何不同?对此,创金合信基金曹春林跟大家分享精彩观点。

曹春林表示,新能源行业目前估值水平比较合理,现在这个位置就看投资者对新能源还有没有信仰,其个人估值不贵,行业还是有机会。现在他对于锂矿的配置还比较高,因为今年产业链利润向上游倾斜,估计在明年上半年之前,新能源汽车最紧缺的环节还是上游。大家担心锂矿股是周期股,事实上它已经是周期成长股,有成长性也有周期性。

同时他表示,下半年因为宏观经济不是特别好,上市公司整体业绩增速下滑,一定会有很多股票的业绩不好,并且这个比例会越来越高,所以在选股这个时候大家要精挑细选。

以下为文字精华:

1创金合信曹春林:新能源车板块仍有机会

提问:7月份以来的行情没有像五六月份这么顺利,近期市场波折较大,您觉得主要原因是什么?

曹春林:整体看市场行情的状况,其实5月份和6月份的上涨实际上是对4月份的修复。

我认为中国今年整体的宏观相对比较稳定,但是4月份上海疫情是大家没预料到的,确实对宏观数据,行业数据都有一些影响,当时大盘也是挖了一个深坑,5月份、6月份的反弹可以看作是对深坑的修复。

回到现在6月底7月份,疫情因素恢复了,大家要去看有没有更多超预期的因素,比如宏观行业数据。

今年整体看,第一个全球通胀是有压力的,虽然中国的通胀数据相对比较好。第二个中国宏观经济还是有一定的压力,所以今年上市公司整体的业绩压力比较大,因此今年可能是一个震荡市,其中的机构性机会在于谁的业绩更好一点。

提问:对于新能源车板块,您建议现在是下车还是继续持?

曹春林:到目前为止,新能源车指数实际上基本是持平的,今年确实没怎么涨,虽然相比其他行业好一点。但是看业绩的话,新能源车行业的中报业绩预告显示,普遍是大幅增长的,增长100%也不算多的。

去年因为新能源行业景气度一枝独秀,所以估值有点高,但目前通过业绩增长,已经把估值消化了,现在估值水平就比较合理。

现在这个位置就看投资者怎么看,对新能源还有没有信仰,你觉得未来新能源还可不可以?如果可以,我觉得估值也不贵,它还是有机会。

但是我们也别想要获取暴利,长期看新能源汽车已经进入了相对稳健的成长期,所以它也不可能有暴利,通过长时间的持有获得收益,这才是未来投资新能源车的正确方式。

对比其他行业,景气度增长最快的还是新能源汽车。光伏也不错,但景气度稍差于新能源车。虽然新能源车板块的估值不贵也不便宜,但是它有很高的时间价值,因为它每年的增长很快。

2。创金合信曹春林:我国制造业成本优势巨大

曹春林:昨天和朋友在聊美股有没有机会。朋友认为现在因为通胀很高,美联储在收紧货币政策,加息的情况下他觉得没有特别大的机会。

但我认为从长期来看,在美股要获得超额收益靠的不是货币政策。货币政策管的是中期维度,比如两三年维度。但从更长期的维度来讲,美股的超额收益靠个股和产业趋势,靠个股的业绩增长。

我觉得长期最重要的是个股业绩增长和产业趋势,业绩趋势向好完全可以穿越货币政策周期。货币政策仅仅影响中短期维度,长期维度还要看个股的发展,苹果和微软的万亿市值,不可能是因为货币周期。

提问:下半年除了市场整体震荡外,做投资还有哪些风险点需要关注?

曹春林:下半年因为宏观经济不是特别好,上市公司整体业绩增速下滑,一定会有很多股票的业绩不好,并且这个比例会越来越高。

当市场特别好的情况下,业绩增速都很高,意味着业绩增速好的股票的比例是高的。而当整体不好的时候,意味着业绩增速不好的公司的比例越来越多,所以在选股这个时候大家要精挑细选。

宏观方面,全球维度看我们处于相对有利的位置,因为货币政策已经不再紧缩了,通胀问题也比国外好很多。因为欧美电价高企,国内制造业有巨大的优势。

国内政府确实有这方面的动员能力和保护能力,我们把电价保持在低位,所以制造业成本就有很大的优势,再加上我们有一个产业链齐全的优势,所以制造业优势很大。下半年在宏观稳定性方面,我国在全球处于很好的位置。

因为我们21年的时候,当别人还在放水的时候,在库我们已经在实施谨慎的宏观政策,把包括地产的调控,互联网的反垄断,所以去年是大张旗鼓干了一年。去年市场行情比海外要差是因为我们提早实行降温谨慎的宏观政策,谨慎的宏观政策从长期看一定是对的,任何一个国家都不可能靠无限的放水去解决问题。经济把该出清的都出清了后,未来的潜力会更好。

提问:之前两年买任何新能源车股票,几乎都能享受到行业贝塔的收益,而接下来半年,市场是一个震荡的局面,新能源车板块也偏向结构行情,选股可能也要多花精力?

曹春林:是这样的,去年我就做了预测,说今年去年新能源板块表现会分化,但是这个时间点确实预测错了,发现行业需求还比我想象的更好一点,所以这种分化又推迟了。但是不管怎么推迟,行业的规律就是这样,不可能一直保持高增速,一定会分化。

3。创金合信曹春林:明年上半年上游锂资源仍紧缺

提问:您对锂矿关注度比较高,从行业角度,后续您是否会改变配置思路?

曹春林:现在锂矿的配置还比较高,因为今年产业链利润向上游倾斜,上游分配的更多一点。估计在明年上半年之前,可能整个新能源汽车最紧缺的环节还是上游。其他都不紧缺,锂是最紧缺的,所以我们还是想现在沿着这个方向多配一点。

大家担心锂矿股是周期股,事实上它已经是周期成长股,有成长性也有周期性。

所以当市场对它的周期性关注特别大,估值给的有点不是特别合理的时候,我们多配一点。但如果市场又对成长性关注比较多,情绪也比较高的时候,我们可能会少配一些。我们会做切换,锂矿未来的成长性还是不错的。

提问:当下时点,您觉得它的周期属性相对强一些?

曹春林:大家一直在惧怕它的周期性,所以我觉得现在还有点配置价值,它今年的估值可能比较低,并且中国的锂矿的成长性在全球是很好的,因为国外的锂矿扩张比中国慢很多。中国的一些优秀矿企在全球拿资源的这种节奏,以及扩产的能力还是全球领先的。

我们有一个配置思路,就是顺着行业景气度去做配置,什么东西行业特别景气,我们可能配置多一点,但是考虑到周期性还是会做一些切换。

提问:持有新能源汽车基金多久为好?

曹春林:要不要配置基金,还是要去看产业有没有发展空间,比如增长快不快,未来空间大不大,增速还很快就一直可以配,直到某一天行业变得比较成熟,增速也慢下来了,或者里面的竞争结构也不好了,那时候可以考虑卖出。

提问:如果是2-3年这个区间的话,新能源车板块是否仍值得持有?

曹春林:我觉得完全没问题,当然这个也是我们的一个预测。做投资它不是一个算命算,我觉得很多人做投资以那种算命的方式去做,我预测未来5年会怎么样。我们会做预测,但是会很谨慎的做去验证预测,一旦错了会马上修正。

从现在新能源汽车的全球渗透率看,还是一个的比较低的水平,未来空间还是挺大的。之前我们预测今年行业增速会慢下来,现在发现由于技术进步较快,今年没有慢下来,走得还挺快,目前行业格局看起来还挺好的。

提问:未来行业也会向全球化发展?

曹春林:对全球化去发展。落实到A股市场,未来肯定也会有像美国科技股这样的巨头出现,特别是新能源汽车行业。放眼全球去看,新能源行业不管是上中下游,竞争优势都非常明显。

提问:除了新能源汽车之外,您是否也会关注像光伏的投资机会,光伏和新能源汽车在投资逻辑上有何区别?

曹春林:所有的行业都看景气度,看行业增速,看业绩增速,逻辑是一样的,但是每个行业的运行规律确实有点不一样。

光伏从某种意义上说景气度比新能源汽车更高,短期景气度更高,目前欧洲现在光伏对储能的需求基本上没有价格敏感性,价格涨没问题,只要有量都要。因为他们电价太高了,同时还面临能源供应的问题。

我二季度光伏配的少实际上是个错误,因为二季度疫情对光伏的影响很小,对新能源汽车的影响比较大,所以从结果来看是错了。但是从长期看,比如看今年明年的行业增速,还是新能源汽车会更快一点,光伏的增速后续会慢下来。

光伏方面,技术层次没拉开很大,产品同质性会更大,所以我希望它的估值要相对比较合理。如果在光伏的景气高点,估值要特别高的时候配置,可能并不合适。因为光伏的行业增速在今年明年很难再加速,所以我们会在一些好的行业里面做比较,希望估值跟未来增速是相对匹配的。

不是说光伏的确定性不高,而是由于欧洲能源危机,光伏的景气度在短期的顶部,而股票行业周期里面有长周期、中周期、短周期,光伏目前在短周期的高点。

所以我们希望不要买在短期高点,如果买了可能需要很长时间去消化这个估值,就和去年新能源汽车一样,短期非常景气的高点,然后它需要一段时间去消化高估值,所以我们希望光伏估值比较合理的位置去做一个配置更好一些。

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