光大证券:中报季的风险规避与机会选择(附十大金股)

2022.08.02 -

7月市场主要指数大多下跌

7月(截至7月29日),A股主要指数大多下跌,中证1000指数表现最好,累计上涨了1.7%,上证50表现最差,下跌8.7%,万得全A下跌2.7%,上证综指和深证成指分别下跌了4.3%和4.9%。行业方面,7月大多数行业出现下跌,其中,环保行业表现最好,上涨了5.3%,机械设备、汽车也分别上涨了5.2%、5.1%,建筑材料表现最差,下跌了10.1%。

从环比改善到同比承压

4月底以来,随着国内疫情影响减弱、复工复产持续推进、经济逐步复苏,A股市场迎来了一轮显著的反弹行情。进入7月份以来,市场对于经济环比改善的反应进入尾声,对同比增速所面临的压力逐渐担忧。

当前经济增速仍面临一定压力

一方面,经济从疫情冲击的谷底修复或已接近尾声,当前缺乏进一步上行的动力,出口增速下行压力仍然较大、房地产行业的修复尚需时间,消费需求仍然偏弱,基建的发力或很难推动经济显著好转;另外一方面,短期内或不会有强力政策出台,近期李克强总理也曾表态,“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”,7月政治局会议也提出要“保持战略定力”,因而未来或不会有更多强力的增量政策出台。

经济及业绩压力之下,A股市场或难有较强表现

经济的压力也会传导至A股盈利,三季度经济和A股盈利整体仍处于承压状态,A股市场或难以有较强表现。2016年以来基本面在市场中的作用逐渐增强,单纯的流动性驱动市场上行已非常少见,且市场的拐点与盈利的拐点往往相对一致,因而三季度的经济压力仍将是市场上涨的阻力。A股整体或仍将以震荡行情为主。

短期关注中报低于预期风险

我们预计今年全A非金融净利润将进入深度负增长,但当前市场预期增速仍是两位数以上的正增长,市场预期显著偏高,且可能并未完全将二季度疫情的冲击充分反映,市场将面临着中报业绩低于预期的风险。而从历史上看,在业绩低于预期或者盈利预期下调的时间区间内,市场也往往会面临着压力。

配置方向上仍需以稳为主,建议关注消费、稳增长、港股恒生科技指数三条主线

主线一:消费方向。基本面压力之下,消费的相对景气优势有望推动其相对估值扩张。建议关注:1)高确定性的白酒与医药。2)受益于政策的汽车、家电等行业。3)受益于疫情消退的线下消费行业,包括航空、机场、旅游等行业。

主线二:稳增长方向。稳增长政策及财政发力背景下,稳增长方向或将是资本市场最重要的主线之一,而历史上历次固定资产投资增速上行区间,“稳增长”相关板块均表现突出。建议关注传统基建方向的建筑、建材、银行、地产等行业,以及新基建方向的风电、光伏等行业。

主线三:政策趋缓,有望迎来估值修复行情的港股恒生科技指数。

风险提示:经济增长大幅不及预期;新冠疫情扰动;发生超预期风险事件。

(文章来源:光大证券研究)

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