中泰国际:港股已具承接力 把握三季度黄金坑

2022.08.12 -

8月11日,港股大盘缩量反弹,恒生指数上升472点或2.4%,收报20,082点。恒生科指上升3.7%,收报43,226点。大市成交金额为827多亿港元,港股通录得9.56亿港元的净流入。

盘面上,板块升势全面,但内房股还是有较大沽压。消费电子、互联网、券商、生物医药、汽车、体育用品等是涨幅较大的板块。近期企业在公布业绩后宣布回购计划,例如太古股份有限公司宣布,透过于公开市场回购公司的普通A股和B股,回购股份的金额最多为40亿港元,太古A(19 HK)股价急涨10.4%。

下半年,中国内地PPI与CPI剪刀差收窄降低上游对中下游的成本挤压,有利中游制造业的盈利恢复。第九版防控方案对风险人员的隔离管控时限和方式进行了优化,将给予消费复苏有更大弹性。三季度港股面对经济基本面及企业盈利的验证,部分下游行业在一次性的盈利下修后预计在四季度可出现盈利拐点。

四季度美国中期选举前,大国博弈升温及美联储为降低通胀采取的紧缩政策仍是对港股风险偏好及流动性的最大约束,但预计9月美联储的政策退坡将有利港股及成长股的反弹。

经历7月以来的调整,我们认为港股在绝对及相对估值已开始具承接力,把握三季度的黄金坑。目前港股恒生指数及MSCI中国指数的预测市盈率分别低于十年平均的1.7及0.25个标准偏差,而MSCI中国指数相对标普500指数的估值亦已低于十年平均的1.04个标准偏差。

美国公布7月CPI同比+8.5%,优于预期的+8.7%;核心CPI同比+5.9%,优于预期的+6.1%,升幅按月持平。原油作为通胀的重要源头,价格自6月起的回落亦开始传导至美国的汽油价格,有利于广义通胀在高位回落。尽管机票及二手车价格环比下降,但房租仍在持续上升,相信由于按揭利率急升导致部分买房需求转换为租房需求。7月非农数据强劲,工资通胀的螺旋压力仍存。尽管核心CPI大概率于今年3月已筑顶,但回落速度非常缓慢,当前的通胀水平仍远超美联储2%的长期目标,美联储无条件放宽加息节奏。

然而,从边际意义上,本轮加息循环及压力大概率在7月已见高峰,9月开始出现转折点,因此影响分母端(利率)的压力可望在三季度纾缓。因此,当下美国的经济就变成了另外一种宏观组合:经济尚可+通胀回落+就业强劲。这种组合有助于修复上市公司的业绩预期,业绩超预期的成长股表现强势。例如纳指自6月17日筑底以来已累涨21.6%。

由于当前美股大盘如标普500指数及纳指的估值已修复至均值以上,接下来市场的重心会在业绩超预期的二三线成长股之上,股价回调充分+估值偏低+业绩尚好是二三线科技股短期的底气所在。结构上,结合财报布局超预期的个股。

(文章来源:财联社)

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