华宝基金钟奇:景气度投资需三大支点 未来看好两大方向

2022.08.22 -

证券时报记者裴利瑞

2022年,华宝基金研究总监、创新研究发展中心总经理钟奇正式成为基金经理,实现了职业生涯从研究到投资的跨越。

钟奇是一位典型的卖方研究出身的基金经理,在加入华宝基金之前,他曾经担任民生证券总裁助理、研究院院长;海通证券文化传媒及有色金属行业首席分析师,TMT行业负责人,研究所执行所长,不仅有宏观研究的工作背景,而且研究范围宽广,横跨“周期+成长”。

2021年6月,钟奇加入华宝基金,从卖方转身买方,并于2022年从研究进阶投资,开始正式管理基金。基于对宏观政策和流动性的多年跟踪,钟奇选择了景气度投资这一方向,并在今年跌宕起伏的行情中有了一些心得。

三大支点

撑起投资框架

作为一名已经在卖方研究领域有所成就的基金经理,多年的工作经验让钟奇深知,无论是研究还是投资,无论是周期、成长还是价值,万物相通,关键是找到一套可以“以不变应万变”的投资方法。他将其总结为景气度投资,而支撑起这一投资框架的是流动性观察、景气度研究、投资纪律这三大支点。

第一点是流动性,这也是最重要的一点。钟奇认为,流动性就像烧水的火苗,是影响市场温度的重要变量,而让火变大或者变小的风,便是宏观政策。因此,景气度投资无法脱离宏观流动性环境,甚至可以说,景气度投资对流动性环境更为敏感,特别是一些行业层面的局部流动性因素,是对应行业景气度变化的重要信号。

第二点是景气度研究,这也是整个投资框架的中心。钟奇理解的景气度分为两个大类,一类是基本面支撑的景气度,即上市公司的收入、利润等基本面指标呈现出的景气度。但很多行业的景气度并不只受基本面的影响,比如地产,因此便有了第二类宏观政策等支撑的景气度,即在政策等支持之下,整个行业拥有较好的景气度。

第三点是投资纪律,即交易的系统化和纪律化。钟奇认为,景气度投资伴随着高波动的特征,因此止盈和止损都应该有纪律,而止盈止损的依据不仅有估值,也有流动性等宏观的重要信号,一旦信号出现,就要坚决执行。

与此同时,钟奇也特别提到,想要真正把景气度投资做好,还需要常问自己两个问题:一是这个行业是不是很难更好了,换句话说,现在是不是这个行业的最高点,警惕边际性减弱;二是有没有新的行业突然出现拐点,比原有的行业更好,这里涉及到投资机会成本的考虑,同样需要警惕。

看好成长和消费纵深机会

站在当下时点,钟奇认为,从全球来看,美国加息力度或逐渐放缓,流动性环境最差的时候大概率已经过去,可以关注黄金、汇率等对流动性较为敏感的投资机会;从国内来看,目前经济尚在修复的过程中,价值风格的宏观波动期权价值较低,建议聚焦成长和消费板块的纵深发掘机会。

具体来看,在成长风格内部,钟奇主要看好新能源和自主可控两大方向。其中,在新能源的“风光车储”中,钟奇认为,风电上游的主要原材料铜、铁、铝等大宗商品价格逐步企稳,风电的短期利好已经兑现;与此同时,他对锂矿的产能释放和价格拐点仍然存疑,对于新能源汽车销量的影响还需要等待后期验证,因此他也保持较为谨慎的态度;相较而言,钟奇认为,从当前数据来看,光伏的确定性可能更大一点。

但他也坦言,新能源板块的交易拥挤度整体较高,除新能源外,投资者也可以关注成长确定性较高的自主可控相关领域,例如半导体设备、EDA(电子设计自动化)、军工等,这些行业与疫情的相关性相对较小,需求逻辑也比较独立,主要是to G的成长股,他将优先在基金配置度较低的科创板中自下而上选股。

除了新能源和自主可控两大方向,钟奇还特别提到,地产“保交付”将利好竣工链,股价上看弹性较大,但对于基本面的要求更高,特别是回调下来的优质区域性城商行和龙头地产,在情绪波动中具备进可攻、退可守的特性。

(文章来源:证券时报网)

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