广发策略戴康:如何观察本轮小盘行情的持续性?

2022.08.22 -

A股仍处于贴现率下行驱动的“此消彼长,水到渠成”行情。我们在A股中期策略展望《此消彼长,水到渠成》中判断中期大概率呈现“美国衰退得快+中国复苏得慢”的组合,A股由贴现率下行驱动震荡上行,但经济盈利修复仍面临确认,因此贴现率下行受益+景气确定性更高的成长类风格占优。近期美国经济与政策进入观望期,中国经济验证“复苏得慢”,MLF利率调降,A股仍然由贴现率下行所主导。

●当前小盘行情与7月相比有何特征?(1)行业广度收敛,从7月各行业广谱小票占优(汽车电子计算机环保有色)、到8月向科技成长聚拢(电力设备电子通信)。(2)赛道内主题概念及细分领域轮动较快(一体化压铸/机器人/电池铝箔/储能电芯等);(3)汽车+光伏链是7-8月延续强势细分领域,泛产业链挖掘以技术创新或新业务放量为选股思路。

●如何看22年小盘行情持续性?与历史上小盘占优行情的7个要素对比,今年“新能源+”产业浪潮已至,货币与信用条件最支持;但信用利差已触及历史底部、小盘相对估值阶段性行至均值以上之后,未来行情持续性主要观察三个变量:(1)信用预期极度劈叉后如何演绎(地产基建信用预期能否修缮、信用利差是否走阔);(2)疫后小企业创新活力与融资环境能否改善;(3)下半年增量资金的来源(北上是否持续流入)。

“专精特新”是当前小盘行情最值得参考的赛道遴选与选股思路。我们在8.18发布深度专题《专精特新:遴选小盘优势资产》,详细从“专精特新”的战略含义、企业特征,挖掘细分赛道与小盘标的。“专精特新”企业相较中证1000整体具备显著盈利优势以及稳定超额收益,聚焦“制造强国”与“工业四基”核心交叉领域,可优选细分五大赛道,涉及功能高分子材料、塑料薄膜、碳纤维、汽车电子控制系统、医用耗材,并进一步用五大盈利能力与研发投入核心指标精选了“专精特新”股票池。

A股仍处“此消彼长,水到渠成”,把握成长股及局部扩散的投资机会。类资产荒的大环境下,A股下行风险有限,7月以来呈现货币松信用弱的格局,本周MLF利率调降进一步释放宽货币稳增长信号,A股贴现率下行仍是主导。市场风格延续成长占优,与历史上小盘占优时期的7个要素相比,本轮行情持续性将观察地产基建信用预期走向、企业创新与融资环境、股市增量资金来源,建议重点沿着“专精特新”企业优势线索挖掘“制造强国”与“工业四基”交集的五个细分赛道与小盘标的。行业配置:(1)中报景气优势的制造业(动力电池/汽车电子/光伏组件龙头/煤炭);(2)疫后修复及PPI-CPI传导受益(家电/批零社服);(3)政策压制转向边际宽松(地产龙头)。

●风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外政策不确定性。

(文章来源:广发证券)

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