民生证券:周期重定价之路开启 传统能源及链条产业的价值亟待重估

2022.08.25 -

民生证券认为,对于昨日成长股出现的明显回调,可能的原因是,近期正值中报密集披露期,对于前期已积累大量涨幅的成长股而言,市场对其的业绩兑现能力的变化相对敏感(尤其是对于部分存在信息不对称的中小盘股而言),在面临不确定性时选择了卖出。无论未来经济走向如何,宏观经济的波动率抬升已然照进现实,供给因素将再次成为逻辑主线,通胀粘性正在被重新定价,周期重定价之路已然开启。

以下为原文摘要:

1、对于业绩高增长的个股而言,问题不会特别大

8月24日市场遭遇较大下跌,主要宽基指数跌幅均在1%以上。前期表现出色的中小盘/成长板块表现不佳,中证1000下跌3.65%,而创业50在权重股的拖累下跌幅高达3.85%,相较而言上证50仅下跌1.01%,展现出一定的韧性;而行业上,近5日煤炭涨幅4.88%,电力设备及新能源板块却下跌-3.74%,老能源的表现更为占优;而近期大宗商品价格也逐渐实现企稳反弹。对于当下成长股出现的明显回调,我们认为可能的原因是:近期正值中报密集披露期,对于前期已积累大量涨幅的成长股而言,市场对其的业绩兑现能力的变化相对敏感(尤其是对于部分存在信息不对称的中小盘股而言),在面临不确定性时选择了卖出。而与此同时我们同样可以看到,随着全球宏观波动率的放大,对全球滞胀/衰退的担忧逐渐向外扩散,即使是过去认为相对安全的高技术板块也逐渐难以独善其身,股价波动出现了明显放大。我们认为当前恐慌性的卖出并不是未来成长股的常态,对于业绩的高增长完全可以兑现(甚至是超预期兑现)的个股而言,问题不会特别大。

2 低波动时光已然远去,投资者应当为全球的宏观波动率抬升做好准备

我们曾在前期多篇报告中提示,5月以来的经济低波动状态已然成为过去,当前我们也应当看到向上的托举力量又在聚集,经济预期进入宽幅波动状态。继周一降息之后,国常会再次部署19项稳经济接续政策措施,稳增长预期有望迎来修复。无论未来经济走向如何,宏观经济的波动率抬升已然照进现实,投资者不应当继续把头埋在沙丘之中,而是意识到中间状态是最不可能的状态,应当积极对其做好准备。

3 当需求下一台阶后企稳,全球滞胀持续时间恐超想象

自2021年Q3以来,周期的系统性机会始终被投资者所忽视,这背后主要是基于周期缺乏传统需求逻辑的驱动,而更多呈现出了需求企稳后的供给逻辑。随着海外需求下一台阶后逐渐陷入滞胀格局,而国内需求企稳的概率正在抬升。对于大宗商品而言,国内外前期为需求的快速下行对其进行了充分定价,当下,中外能源的短缺导致了工业金属、化工品大量产能的退出,部分品种库存却又维持在历史低位,在需求担忧被充分定价并有所修复后,供给因素将再次成为逻辑主线,周期重定价之路已然开启。史诗级别的全球滞胀正在走来,其持续性可能会超过全市场预期,市场将重新定价通胀粘性。

4 不要犹豫,赶紧切换

海外的衰退交易正在告一段落,通胀粘性正在被重新定价,而国内的能源时空短缺也将催化本就亟待被重估的传统能源以及链条产业的产能价值。当下,鉴于老能源正成为全球交易的关注点,我们推荐:(1)动力煤、油气和电力,而工业金属(铝、铜)在需求预期修复中的弹性不应该被忽视,看好老能源的空间错配(油运)以及黄金。(2)对中国需求预期修复可以关注:房地产、白酒、纯碱。(3)成长领域关注通胀下的解决路径:国防军工、元宇宙。

(文章来源:民生证券)

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