方正证券:大小盘风格切换需等待名义经济增速重启上行

2022.08.25 -

2021年,A股市场一改此前多年的核心资产大盘龙头占优风格,呈现出明显的小盘股行情。进入2022年以后,小盘股风格依然具有超额收益,宽基指数收益率与市值呈现出明显负相关性。目前上证50指数再次下探年内低点,而光伏、新能源等指数创下或接近历史新高。通过对A股主要指数、行业及热门赛道的估值进行跟踪,我们认为目前估值分化程度没有达到极端水平,市场风格切换更关注盈利拐点,预计下半年小盘成长风格有望延续,大小盘风格切换需等待名义经济增速重启上行。

从主要指数估值看,截至2022年8月19日,全部A股市盈率(TTM)为17.7倍,位于2010年至今46%的历史分位数水平。以中证1000为代表的小盘股近期在交易层面热度高涨,而市盈率仍处于历史较低位置,未来仍有持续领先大盘表现的可能。

从六大板块估值来看,社融大幅低预期叠加疫情扰动再起,金融、地产、消费等板块出现短期疲软。金融板块估值普遍明显偏低,消费板块待疫后复苏趋势日渐明朗估值有望回升。科技板块接近半数的行业估值偏低。医药板块延续估值下行趋势。中游板块中新能源方向延续强势。周期板块中能源、金属景气度较高,建材产业链需求疲软估值接近历史极低水平。

从一级行业估值与盈利预期看,多数行业估值与盈利匹配情况较好。日常消费、信息技术为高估值、高增速的“双高行业”,金融和电信服务为低估值、低增速的“双低行业”。由于今年的高温天气,火电行业负荷加重,公用事业行业PE-G分化情况可能加剧。

从热门赛道估值与盈利预期看,通过PE-G的匹配情况,可以看到港口、钢铁、银行、证券行业处在低增速、低市盈率的“双低区域”,而锂电池、光伏设备、美容护理等处在高增速、高市盈率的“双高区域”。单纯从PEG来看,商用车、港口、调味品、软件开发等行业估值偏高。

风险提示:高温限电影响经济、中报业绩低于预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

(文章来源:方正证券研究)

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