国泰君安证券:“量缩价平”及存款利率调降后 降准降息仍可期

2022.09.17 -

9月MLF操作“量缩价平”基本符合预期,我们认为随着后续四季度2万亿MLF到期放量,降准置换MLF落地概率较大。当前资金流动性较为充裕,同业存单利率低于MLF利率80BP,“缩量”需求端交易商申请量较少的正常操作,此时降准必要性也不高。“价平”同样符合预期,8月美国通胀超预期后市场对于9月联储加息普遍确定为75BP,此时再度降息不利于稳汇率。此外,从历轮降准降息周期看,仅在2008年、2012年进行了连续两月降息,而当前经济信用均在弱修复通道,并非危机模式。

此次“量缩价平”操作对流动性影响有限。9月流动性确实将边际趋紧,但前期流动性淤积较多,且转化信用的效率也不高,而当前经济和信用修复偏弱,仍需央行流动性支持,因此年底前流动性无需过于担忧。

此次多数大行调降存款利率是8月降息的跟随式结果,与4月不同,并不指向9、10月LPR会单独调降。

从本质上看:当前多家国有大行下调幅度基本8月LPR符合,即3年以上定期和大额存单调降15BP.2022年4月是央行引导下的存款利率上限下调10BP,而此次本质上是8月LPR调降后,银行面对资产端利率的下降,主动在存款端依据新的“存款利率市场化调整机制”进行了跟随式调降。

但是从效果和影响上:1)存款利率调降将减轻银行负债成本,维护银行净息差,客观地打开后续LPR调降空间。2)对市场和后续信用扩张而言,这在一定程度上增加了剩余流动性,促进存款搬家,配合着贷款利率下降,提高了居民企业加杠杆动力,助力Q4信用企稳。往后看,除了四季度降准置换MLF以外,我们认为后续降息空间仍然充足,但降息落地节奏有待观察。

政策利率方面:8月降息效果有待1~3个月的经济信用数据验证,另外MLF调降也需要兼顾海外加息节奏,可能明年Q1掣肘更小。

LPR方面:我们认为,若本轮房贷利率相对位置降低至14-15年强度,仍需下降100BP,对应5年期LPR再下调15BP.此次多家国有大行下调存款利率虽然是8月LPR调降的跟随式结果,但是客观上可以减轻银行后续LPR调降面临的压力,为后续调降LPR进一步打开空间。

(文章来源:国泰君安证券研究)

- END -

431
0

缺芯有多严重?阿斯麦CEO透露:已经有公司买洗衣机来拆芯片了

  市场芯片短缺已经到了什么地步?一个有些夸张的场景正在现实中上演:由于芯片短缺,一家制造业公司已经开始大量买洗衣机,然后拆出里面的芯片来用了。