抄底资金进场?股指期货罕见升水 什么信号?机构:或是重要阶段性低点

2022.10.13 -

长期贴水的股指期货近期罕见升水!

10月12日收盘,沪深300股指期货主力合约罕见的小幅升水。中证500指数期货则自9月底以来一直升水,一度升水高达36.78点。10月10日,中证500指数期货仍升水4.09点。10月12日,中证500期指强势反弹,收盘贴水7.65。

多家机构告诉券商中国记者,IF和IC股指期货罕见升水的原因在于抄底资金偏多以及量化中性(对冲)策略的缩量,股指集中做空的压力大幅减轻。这意味着当前或是A股重要的阶段性低点,不排除有抄底资金正在布局。

值得注意的是,由于股指期货长期贴水,量化中性策略一直成本高企,此番贴水将利好正在建仓的中性策略。

期指罕见升水,或是重要阶段性低点

10月12日,股指早盘震荡下跌,三大股指盘中跌幅一度超1%,午后上演大逆转,上证指数强势收复3000点,两市成交额超7000亿元,较近期有所放大。

近期,长期贴水的股指期货罕见升水。10月12日收盘,沪深300指数报3784.31点,IF主力合约报3784.6点,罕见的小幅升水0.29点;中证500指数期货则自9月底以来一直升水,一度升水高达罕见的36.78点。10月10日,中证500指数期货仍升水4.09点。10月12日,中证500期指强势反弹,收盘贴水7.65。

南华期货股指期货分析师王梦颖指出,最近,随着股指的不断下跌,我们发现IH原来的升水幅度在逐渐降低,这和现货指数的下跌呈现出预期的走弱是一致的。但是IF和IC在指数下跌的过程中,贴水逐渐收窄,某些合约甚至出现升水的状态,这和现货指数下跌的状况呈现出相反的信号,这说明IF和IC的下跌动能更轻。

值得注意的是,12日午后盘面出现了暴力反弹,其中IC领涨,涨幅为2.20%;IF涨幅次之,为1.45%;IH表现最弱,涨0.54%。

“简而言之,我们认为IF和IC罕见出现升水的原因是价格急速下跌后,市场抛压减少、买入资金量回升所致。IF和IC的升贴水信号一定程度上反映了当前市场预期的变化,但如果要严谨的判断走势还需要结合IF和IC的成交量变化,只有观察到成交量也同步回升的情况,行情企稳的概率才比较大。”王梦颖表示。

平安期货首席研究员周拓也表示,从股指基差来看,以IC(中证500股指期货)为例,当前贴水收敛,甚至出现升水,为近年来较强基差水平。

一方面,可类比2018年10月前后,A股大幅调整,贴水反而收敛到5%以内。“可认为当前位置,或为A股重要的阶段性低点,场内重要的空头力量、套保盘,开始降低对冲规模,股指期货的集中抛压减轻,贴水收敛,基差走强。”

另一方面,可类比今年1月,在股市持续调整过程中,超额收益受损,进而影响中性产品的绝对收益,被迫减仓甚至清盘也会导致套保盘规模下降,股指集中做空压力减轻,基差走强,甚至出现升水。

百亿量化私募世纪前沿告诉券商中国记者,股指期货升水一般由于多头力量增多或空头力量减少造成。近期IF和IC合约升水的原因在于抄底资金偏多,以及中性(对冲)策略缩量。空头力量减少主要因为9月中旬以来市场行情偏弱,指增规模被动缩量,导致对冲端也相应缩量。而多头力量不排除有抄底资金正在布局。

对冲成本下降,利好中性策略产品

值得注意的是,过去几年,由于股指期货长期贴水,导致对冲成本高企,量化对冲策略盈利困难,其发展一直受限。数据显示,2022年1月至5月,IH、IF和IC主力合约的日均年化开仓损益分别是-2.02%、-5.47%和-6.75%,较去年同期显著降低。

近期,股指期货开始升水,无疑利好量化对冲策略。

世纪前沿表示,在策略方面,股指期货升水一方面利好依赖持仓期指多头模拟指数成分股,并已开仓的指增策略。正基差意味着已经持有多头的策略可通过平仓寻套利机会;另一方面,利好正在建仓的中性策略。最近的正基差代表未来市场波动时,负基差扩大的空间更大。可以期待,当负基差扩大时会给中性策略产品带来增厚的收益,故而当下时点为中性产品开仓的较好时点。

值得注意的是,由于市场对股指期货多空的分歧加大,对冲需求增强,二季度以来股指期货的持仓量增长。但随着近期贴水不断收敛,市场的空头需求减弱。

国泰君安期货表示,近期指数不断探低的过程,亦是市场看多预期不断强化的过程,因此在市场普遍看多的环境下,资金的对冲意愿并不高涨,因此股指期货基差略有走强趋势,但基差走强又为部分对冲资金创造了较好的入场窗口,使得基差又呈现回弱之势。

周拓指出,从历史统计来看,大盘失守3000点,75%概率能在最多1个月内收回。经过持续的调整,A股整体估值为12倍,处于历史最便宜的前25%分位。当前A股的风险报酬,即A股相对国债的超额收益率,已达到3.5%,处于5年最高区间,A股性价比显现,可类比2018年10月前后,这将约束A股继续下行的空间。

(文章来源:证券时报)

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