刘柯:见证A股3000点得失 市场涨跌都应淡然处之

2022.10.16 -

本周初上证指数跌破3000点,复盘A股历史走势,以沪指首次站上3000点的2007年开始计算,其失守3000点关口后可分为六段较为明显的行情走势,分别为2008年6月、2009年8月至2011年4月、2015年8月至2016年1月、2018年6月、2019年5月至2020年3月、2022年4月末至5月初。整体来看,沪指在跌破3000点后往往会有行情的反复,期间常出现整数关口激烈争夺的“持久战”。

本周三一股神秘力量扭转乾坤,将上证指数拉回3000点以上。为什么上证指数15年来一直徘徊在3000点?后市会继续跌破还是反身向上……每一天很多投资者都纠结于涨与跌之间,一时间难以自拔。

从理论上讲,上证指数现在的3000点和15年前的3000点不可同日而语。2008年底,沪深上市公司总数1625家,总市值14.84万亿元;截止本周五,沪深上市公司总数4846家,总市值76.3万亿元。这15年来,上市公司家数增加了两倍多,市值更是15年前的5倍以上。也就是说,中国资本市场这15年来虽然没有怎么“长高”,但确实“长胖”了不少,中国经济资产证券化的步伐在不断加快。从另一个层面来说,资本市场在整个国民经济中的作用在不断增强,一大批优秀企业登上了资本市场的舞台,总市值与GDP的占比从2008年的46.4%上升到了目前的67%左右。

说了这些成绩,还是要说说不足。上证指数徘徊在3000点让投资者难以感觉到赚钱效应。15年来,一级市场获得了极大的发展,但二级市场长期以来牛短熊长,很多公司的股价与市值甚至在大幅撤退。如果一定要找几个二级市场投资者的收益数据的话,都不会特别好看。二级市场的活跃度与赚钱能力决定了A股市场这个蓄水池的深度,有了深度才能蓄深水,有深水才能不断地供应一级市场扩大直接融资,这是一个不可颠倒的顺序。所以,很多二级市场的投资者发发牢骚也很正常,毕竟他们不怎么参与一级市场。

A股市场经历了30多年的发展壮大,其体量早已今非昔比,投资者也在不断走向成熟。对于二级市场的涨与跌,都应该淡然处之,3000点不会是A股的顶部,它只是大盘长期运行中的一个过程。

就目前情况看,3000点以下的A股确实有比较大的投资价值,现在不仅很多上证50权重股估值不高,就连整个市场的平均估值都已经处于历史罕见的底部区域。比如上海主板只有12倍多一点的平均估值,深圳主板略高,也不过19倍左右的平均估值,当然创业板高一点有36倍多,但科技型创业企业本身就不是看估值的,而是看成长性。这个估值水平眼下该怎么看呢?在2008年时,沪深两市A股平均估值约15.19倍,和目前惊人的相似,几乎都是历史估值的最低水平。从这一点看,A股似乎下跌的空间并不大,毕竟2008年以后,A股还是走出过一波像样的行情,比如2014、2015年的牛市。

但从另一个角度看,也就是全球资本市场对A股的影响和比价效应,以及整个经济运行的趋势看,A股似乎又不具备大幅上涨的条件。比如美联储还是要继续加息,甚至可能维持到明年上半年,这对全球资本市场都不是好事。再比如地域局势不断变化,从而影响国际大宗商品价格不断剧烈波动,再加上美国的科技霸权对国内新兴产业的冲击,这都导致资本市场的不确定性。在这种情况下,A股要想走出独善其身的行情确实比较难。这其实也就是要大家放低预期,淡然面对中短期涨跌的原因,不要以为3000点之下始终有一股神秘力量在护盘,一般来说非市场化的护盘行为几乎都会夭折。

那么,未来A股最大的变量在哪里?在于政策预期。A股市场外围资金量是非常大的,9月末广义货币(M2)余额已经达到262.66万亿元,可以直接用于投资的狭义货币(M1)余额也有66.45万亿元,而沪深两市的总市值才76万亿元。当然,这些钱不可能都流入资本市场。如果政策面哪怕对这些流动性开一个小小的利好口子,都会引发A股的质变。2014年、2015年的牛市就是这样产生的,当然我们现在甚至都不需要加多少杠杆,只要能让投资者敢于投资、愿意投资,都会催生A股诞生新行情。

(文章来源:金融投资报)

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