中信建投:Pilbara锂精矿拍卖价格创新高 矿端景气度持续向上

2022.10.20 -

中信建投研报指出,Pilbara锂精矿拍卖价格创新高,资源为王,矿端景气度持续向上。具有上游资源的企业会更加受益,既有资源又有锂盐加工的一体化企业是优中优选,资源自给率是核心指标。重点推荐:融捷股份、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、江特电机。

全文如下

Pilbara锂精矿拍卖价格创新高,资源为王,矿端景气度持续向上

第二次拍前高价成交,反映出市场原料紧缺程度本批货物为拍前成交,也是自BMX拍卖平台以来的第二次,同时价格创下新高,反映出了市场原料的紧张程度。锂产业链上下游产能扩张速度差异大,上游资源端产能扩张要三年起步,而下游产能扩张速度快,往往一年左右就能建成,下游产能的迅猛扩张,加剧了上游资源的紧缺。根据安泰科统计,2022年9月国内磷酸铁锂材料产量已突破10万吨/月,而2020年6月磷酸铁锂的产量才刚过1万吨/月,两年多时间国内磷酸铁锂规模增长超10倍,而同样两年,在资源端可能仅是一个绿地项目审批的时间。

原料价格继续高涨,锂盐成本已经突破50万元/吨。本批拍卖价格7830美元/吨,按照7.2的汇率(当日在岸人民币)计算并加上13%增值税、8吨精矿产生一吨碳酸锂,锂盐的原料成本就达到了51万元/吨,若加工成本以2.5万元/吨计算,则折合碳酸锂成本达到53.5万元/吨(含税),与目前电池级碳酸锂成交均价接近,低于本周散单电池级碳酸锂价格。Pilbara拍卖结果向来领先市场,预计后市原料及锂盐价格易涨难跌。

巧妇难为无米之炊,竞拍者的加工利润降至个位数后保持稳定,产业已初现“加工费”雏形。2021年下半年,Pilbara进行了三次锂精矿拍卖,折碳酸锂后的成本高于当时市场时点价,竞拍者看似亏损,但后市锂盐价格上涨迅猛,近3个月(估算按海运1个月、库存周转+生产2个月)后原料转化为锂盐,售价远高于竞拍时的原料成本,锂盐加工的单吨利润甚至达到20万元以上。2022年,锂精矿价格上涨快于锂盐,竞拍原料转化为销售产品后,加工利润已大幅降至个位数。根据近七次拍卖结果统计,BMX竞拍价格下锂盐的加工利润在5-10万元/吨,利润区间稳定,且大幅低于矿山端30-40万元/吨的利润水平,锂盐价格上涨更多的是增加矿山端利润,BMX竞拍模式下锂盐利润已经初具了传统有色冶炼行业“加工费”的雏形。

资源为王逻辑重申,资源端景气度持续向上。相比锂盐产能较快的释放速度,锂矿受限于自然条件、政策、气候天气等限制,产能释放速度缓慢,因此产业链的短缺愈发集中于上游环节。按照SMM的价格计算,产业链中矿冶双方利润分配从2021年初的20:80已经转变为如今的60:40,并且这一比值正不断扩大。若以Pilbara历次拍卖价格为基准,矿冶双方利润分配已经从第一次拍卖的25:75左右扩大至当前的接近87:13,未来没有资源保障的纯锂盐加工环节,利润或被继续压缩,资源端的景气度将随着锂精矿价格坚挺而持续向上。

重点关注资源属性的采选冶一体化企业,资源自给率是核心指标。具有上游资源的企业会更加受益,既有资源又有锂盐加工的一体化企业是优中优选,资源自给率是核心指标。重点推荐:拥有国内优质锂辉石矿且250万吨选矿工程正在进行的融捷股份,Bikita技改扩建进行中的中矿资源,拥有全球最优矿山Greenbushes、不断扩张且资源自给率始终高于100%的天齐锂业,资源完全自给并且未来计划继续扩张至5万吨/年碳酸锂的永兴材料,优质资源全球布局、资源自给率不断提升的赣锋锂业,优质锂云母资源正在探转采静待开发的江特电机。

(文章来源:证券时报)

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