广发策略:美债低利率时代的黄昏 建议关注中国优势资产

2022.10.21 -

美债利率的长周期驱动3因素中,都可以看到“此消彼长”的中国优势:中国积极拥抱全球化通胀压力较轻,抢占工业4.0先机,而美国陷入“紧缩+衰退”共振。建议关注“此消彼长”的中国优势资产。

摘要

引言:美债利率长上行周期的3大驱动因素满足其二:“逆全球化”约束美国通胀高位(短期支撑),工业4.0呼之欲出提升全球经济潜在增长率(中长期驱动),但“逆全球化”也增强了美元信用(暂未支持)。

美债利率的3大长周期驱动因素:通胀压力/经济增长/美元信用。二战后美债利率经历了40年上行周期+40年下行周期,当前是否会开启新一轮上行周期?—(1)美债利率40年上行周期(45-84年):二战后美国从通胀到“滞胀”,工业3.0提升经济潜在增长率,美元信用尚未完全构建,均支撑美债利率持续回升;(2)美债利率40年下行周期(84年至今):80年代以来全球化缓和滞胀压力,第三次工业革命红利减弱,美元信用确立,都在驱动美债利率持续回落。

美债利率40年上行周期(45-84年):通胀压力大/经济增长高/美元信用弱。(1)美国60年代通胀以及70年代的“滞胀”,美债利率持续维持高位;(2)美国主导的工业3.0和马歇尔计划,以及战后的“婴儿潮”带来的消费潜力释放,提升经济潜在增长率,并抬高美债利率中枢;(3)二战后美元信用逐步构建但立足未稳,4次美元危机也迫使美联储提高美债利率,为美元提供“风险补偿”。

美债利率40年下行周期(84年至今):通胀压力小/经济增长弱/美元信用强。(1)80年代美国积极拥抱全球化,叠加信息化浪潮带来的通缩效应,有效缓和了通胀压力,美债利率持续回落;(2)第三次工业革命红利减弱,美国制造业全球竞争力下滑,低利率催生的超前消费/地产投资也无法有效拉动美国经济,美债利率中枢下移;(3)80年代以后,“四大支柱”夯实美元信用,也打开美债利率下行通道。

当前:美债利率是否开启新一轮长上行周期?美债利率长上行周期开启的条件基本满足其二。(1)“逆全球化”约束美国通胀高位,将导致美债利率持续高位(短期支撑);(2)工业4.0已拉开序幕,提升全球经济潜在增长率,也将提高美债利率中枢(中长期驱动)。(3)“逆全球化”反而增强美元信用(条件尚未满足)。

此消彼长,拥抱“高质量发展主线”的中国资产。美债利率的长周期驱动3因素中,都可以看到“此消彼长”的中国优势:中国积极拥抱全球化通胀压力较轻,抢占工业4.0先机,而美国陷入“紧缩+衰退”共振。建议关注“此消彼长”的中国优势资产—(1)短期:中国优质资产的3线主线(疫后修复/再加杠杆/通胀受益)。(2)中期:上一轮美债利率40年上行周期中,美国工业3.0相关的板块持续获得超额收益,关注工业4.0主线下的中国优质资产,尤其是利润率驱动的中国FAANG(消费/智造/低碳)的投资机会。

风险提示

疫情反复,经济不及预期,流动性收紧,中美关系不确定。

(文章来源:广发证券)

- END -

932
0

接近监管人士:个别媒体关于经纪商和基金接受监管指导报道属不实消息

  据接近监管人士透露,个别媒体关于经纪商和基金经理接受监管指导的报道属不实消息,监管层近期未对券商、基金公司作出相关指导。部分头部机构高管也向财联社证实了监管层不会干预市场,并表示坚持市场化、法制化原则、落实“建制度、不干预、零容忍”是监管层秉持的基本方针,不会因短期市场波动和不同时间节点而干预市场正常运行。