嘉实基金梁铭超：兼顾价值与成长 差异化配置增强组合张力

作为一名资深的均衡型选手，嘉实基金平衡风格投资总监梁铭超通过长期管理境外主权资金形成的方法论朴素而有效：从基本面出发，选择与好公司在一起，兼顾价值与成长。

即将发行的嘉实均衡臻选是梁铭超掌舵的第一只首发基金。他表示，“A股是一个高波动的市场，收益兑现的时间分布也很不均衡，希望通过差异化的行业搭配与风格平衡，提高组合在市场不同波动周期的适应性，有效提升投资者的持有体验。”

选择与好公司在一起

梁铭超为英国雷丁大学金融学硕士，拥有17年证券从业经历、11年投资经验，曾任天相投顾研究员、美国友邦保险中国区高级投资经理等职，2014年12月加入嘉实基金，现任嘉实平衡风格投资总监。在嘉实基金近7年时间里，梁铭超主要负责管理合格境外机构投资者(QFII)、专户等长周期资金。

梁铭超表示，系统性成长机会越来越少，更多是从面状机会下沉到线条或点状的机会，因此，他更多时间也是通过自下而上选取内在价值较高、竞争力突出、发展路径清晰的好公司，以合适的价格买入。

“我们选取的公司偏中早期，选择能在长期有前景的方向上做难而正确事情的优秀公司，长期关注竞争格局有不断集中趋势、容量够大、有孕育大型企业潜力的赛道。”据梁铭超介绍，他会重点从企业基本面变化角度进行考量，从估值、盈利增长等方面选择性价比较高的标的，比如，潜在标的三年复合收益率目标至少要达到15%。

梁铭超强调可复制、可预期的增长，重要持仓强调标的成长的持续性和确信度，而其背后的支撑因素则是经过验证的企业家精神和优秀的公司治理。

在他看来，做主动投资最为关键的就是了解投资标的，大家比拼的也是谁更接近真相。“市场波动不是风险，真正的风险是在投一家公司时没有做好功课，对它不够了解， 导致真正的波动出现时，分辨不出只是波动还是长期永久性的损失，这才是最大的风险。”

差异化配置增强组合张力

梁铭超的持仓风格均衡，价值与成长兼顾，在资产配置、行业配置和个股选择上不走极端，在组合再平衡中遵循循序渐进的原则，强调新进入品种的差异化，能在成长性、安全性或风格上对现有组合形成改良和补充，以保持组合风格的动态平衡，尽力保证市场环境和风格不对组合产生极端影响。因此，他的持仓组合方差很大，其中，既有估值偏高的个股，也有很便宜的个股，内部有着很强的张力。

展望明年，梁铭超表示，随着经济持续见底，逆周期的政策托底会越来越明晰。在这样的预期下，市场估值下行空间有限。不过，由于有些行业仍面临基本面调整风险，市场依然以结构性机会为主。“我们的组合会从中观角度选择进入时点，来做差异化配置。比如，受益于政策放松的阶段性逆周期品种会率先进入组合，一些先于宏观经济见底的早周期品种，明年也会优先配置，晚周期品种则会待经济见底后布局。”

梁铭超表示，未来依然看好新能源、先进制造、新消费三大核心赛道。其中，在能源大变革背景下，新能源行业长期发展的可见性依然很高，行业向上的驱动力也很明确，但从目前估值体系来看，明年有可能从今年的全局性机会过渡到结构性机会。

“还有一类是今年不太好，但随着一些压制因素消失或政策边际变化，明年会迎来拐点性机会，其中主要集中在中游制造端。”梁铭超表示，无论是从估值还是盈利角度考量，制造板块都会是明显优先配置的方向之一。

“接下来可能是消费，在经济见底的过程中，偏传统消费部分从基本面短周期边际变化来看仍处于偏左侧，需要等到合适的价格出现或基本面风险出清后，才会提升到优选配置序列。”他说。

（文章来源：中国基金报）

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