华泰策略:下调22年A股盈利预测至3.8% 中报仍是年内低点

2022.05.03 -

下调22年A股盈利预测至3.8%,但节奏判断不变,中报仍是年内低点

在2021.11.12《2022:配置能源与芯片的增长闭环》中,基于自上而下的宏观指标拟合及自下而上的分板块业绩汇总,我们预测21年、22年全A非金融归母净利润同比增速分别为31.3%、4.7%。考虑到22Q1俄乌冲突、疫情扩散等低预见事件对企业盈利的冲击,结合21年、22Q1财报最新数据,我们更新22年A股盈利预测:下调2022年全A非金融归母净利润同比增速至3.8%,季累趋势仍呈现“U型”,中报仍是年内低点、年报为年内高点;分板块看,上调中游材料&制造、必需消费、金融及地产22年盈利预测,下调上游资源、可选消费、TMT及公共产业22年盈利预测。

21年及22Q1财报速览:A股盈利继续回落,中上游资源品板块业绩优

截止2021.4.30,A股21年报、22Q1季报披露率分别为99.8%、99.6%。从数据上来看,21年全A、全A非金融归母净利润同比增速为13.5%、16.5%,低于我们在2021.11.12《2022:配置能源与芯片的增长闭环》中的预测31.3%;22Q1全A、全A非金融归母净利润同比增速为3.3%、7.7%,较21年报利润增速进一步下滑。分板块来看,22Q1上游资源、中游材料板块净利润增速较高,服务型消费、TMT净利润增速较低,行业层面来看,煤炭、有色金属、交通运输等行业归母净利润同比增速居前。

上游资源:产品价格上涨动能减弱,下调石油石化、煤炭22年盈利预测

21年、22Q1上游资源净利增速为121.1%(vs. 21.11预测值 124.1%,后同)、56.6%。基于分板块业绩汇总,下调22年上游资源板块归母净利同比增速至-2.4%(vs. 21.11 0.1%)。分行业看,22年煤炭需求仍具韧性,但考虑疫情对需求的扰动、22年煤矿新增产能弹性较强以及进口煤炭零关税政策落地,煤炭需求端弹性或小于供给端,下调22年煤炭板块盈利预测;考虑美国及国际能源署计划的2.4亿桶石油释储量及IEA下调22年原油需求增长预期,原油价格向上的动能减弱,小幅下调22年石油石化板块盈利预测;全球有色大宗商品普涨且下游需求不弱,上调有色金属22年盈利预测。

中游材料&中游制造:中游企业22年盈利预测普遍上调

21年中游材料、中游制造净利增速为70.4%、18.0%,21Q1分别为8.2%、2.1%。上调22年中游材料、中游制造归母净利同比增速至4.5%(vs. 21.11 2.6%)、12.2%(vs. 21.11 10.3%)。分行业看,考虑22年钢铁产能扩张周期结束、房屋/汽车用钢需求回暖、铁矿石/焦煤价格中枢下降,钢铁利润率有望提升,上调22年钢铁板块盈利预测;虽成本压力提升,但受益于风光电装机量超预期、新能源汽车渗透率提升速度超预期,小幅上调22年机械、电新22年盈利预测;考虑疫情对施工进程的阻碍及22年雨季或偏长,下调22年建材盈利预测;军工企业订单充足、下游需求较好,维持盈利预测。

消费&TMT&服务性行业:疫情是下游企业盈利面临的最大冲击

上调22年必需消费、金融&房地产归母净利同比增速至23.0%、8.2%;下调22年可选消费、TMT、公共产业归母净利同比增速至12.4%、10.3%、-0.6%。21年必需消费净利增速为-14.2%(vs. 21.11 8.23%),低于预测值。22Q1国内疫情较严峻,但目前北京疫情控制稳定、上海或5月内解封,下半年居民消费有望回暖,小幅上调22年必需消费盈利预测;受供应链遇阻、制造成本上升及疫情等影响,下调22年可选消费盈利预测;部分地区地产融资政策放松,有利银行贷款规模增长,上调地产、金融服务22年盈利预测;疫情影响业务开展、工厂开工及院线上映,下调TMT22年盈利预测。

风险提示:预测数据出现误差;国内疫情防控压力超预期。

(文章来源:华泰策略研究)

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