【解读巴菲特】平安证券袁红波:投资大家都是宏观大师 滞胀时期看好资源股

2022.05.05 -

嘉宾介绍:袁红波,平安证券投顾分析师,毕业于上海财经大学,从事证券相关工作10年以上,具备长期的证券工作经历,注重控制风险,追求资产的保值增

几十年来,巴菲特的价值投资深入人心,这两年其投资逻辑是怎样的?如何看待宏观趋势在投资中的影响?滞胀时代哪些行业值得关注?对此,平安证券袁红波跟大家分享精彩观点。

袁红波表示,巴菲特这两年的交易,加仓了能源、资源、保险和公用事业,特征就是资源股以及低估值高分红的个股,是滞胀交易的逻辑。其也强调了宏观趋势在投资中的低位,称每个投资大家,首先是宏观大师,股票投资首先要分析宏观经济的运行逻辑。目前滞胀,是时代的主旋律,在滞胀时代大宗商品和金融能跑赢大盘。

以下为文字精华:

1.平安证券袁红波:这两年采取滞胀交易逻辑

主持人:请问如何看待巴菲特近年来的交易?与40年前的滞胀交易有何异同?

袁红波:巴菲特近两年主要是滞胀交易的逻辑。我们梳理一下这两年巴菲特进行的一些比较重大的交易。

巴菲特在2020年的8月30号公布买了5家的日本的贸易公司,象三菱、三井、住友商事株式会社,每家公司买了5%,花了62.5亿美元,这些公司在全世界大量投资资源和实体经济,公司现金流是比较良好的。两年之后,这5家公司平均收益有50%左右。

这两年巴菲特大量买进能源股。2020年第四季度的话买入雪佛龙42亿美元;今年持续加仓西方石油,目前持有80亿美元。

近期巴菲特又买进了保险公司,今年3月以116美元的价格,现金收购保险公司Alleghany.利率走高利好保险,最近美国利率持续上行,而保险公司大量投资债券。

此外他也在不断买进公用事业类股票,2020年买进BNSF铁路运输公司,去年又买进VERIZON威瑞森电信公司。综上这些,就是巴菲特这两年的交易,加仓了能源、资源、保险和公用事业。其特征就是资源股以及低估值高分红的个股,是滞胀交易的逻辑。

40年前的1970年代存在大滞胀,期间巴菲特是买过凯撒铝业,买过国民保险公司,买过政府雇员保险公司,有些公司一直持有到现在。一般来讲,滞胀期间只有买进大宗商品和金融才可以跑赢大盘。

40年前的交易的话,有一部分也是滞胀交易的逻辑。巴菲特投资风格虽然以消费蓝筹著称,但是他也注重宏观大时代,不执拗于单一的风格,周期资源股、银行保险股、成长股,随着宏观轮动来进行配置。可以看到前两年的交易与40年前的滞涨的交易逻辑,有类似之处。

2.平安证券袁红波:滞胀时代看好大宗商品和金融

主持人:巴菲特的交易对我们投资者有哪些启示?

这对我们投资的启示有以下五点:一是每个投资大家,首先是宏观大师。股票投资首先要分析宏观经济的运行逻辑。宏观情况变化,投资的风格和市场的风格都会相应发生变化。时代才是最大的趋势,宏观是利润的根本来源,所以投资首先要把握宏观,把握大方向。目前滞胀,是时代的主旋律,在滞胀时代大宗商品和金融能跑赢大盘。

巴菲特买进能源股并持续加仓西方石油,就是押注油价继续大幅上涨。目前与过去的40年是有所不同的。从82年到2018年,是通胀缓和的时代,通胀和利率不断下行的时代;消费和科技大幅领涨。目前通胀不断走高,周期资源股崭露头角。

所以不仅消费和科技是价值投资,目前阶段受益于价格上涨的资源股,也是值得关注的对象。

二是滞胀环境下存在杀估值的可能,估值太高,会难以为继。所以我们追求的成长,应该是低估值下的成长,不是过高估值下的成长。

三是能够穿越滞胀的还是成长。长期的通胀传导下,企业的名义盈利会快速增长,应选择价格传导敏感的龙头公司,选择有定价权,有价格转移能力的产业龙头。

四是目前宏观周期变动时,应该重视资源股。因为滞胀长期存在,即便资源股有所震荡,调整完成后,仍旧是很好的投资对象。

大宗商品价格,在经济正常的情况下,是由供需关系来决定的,在滞涨的情况下的话,向货币供应量靠拢。这时候大宗商品具备金融属性,取代股债房成为货币的蓄水池。可以持续关注资源股。象前期走的好的煤炭,调整之后还是可以关注的。能源股中与原油相关的三桶油,根据巴菲特的逻辑,未来会有较好表现。

同时,巴菲特是我们敬重的投资大师,他的投资能够穿越牛熊,能够穿越时代;值得我们好好学习,我们需要仔细研究他的投资逻辑和投资案例。

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