美联储点燃多头热情 这一次美股反弹能走多远

2022.08.01 -

与今年前几次议息会议类似,美联储加息再次成为美股短期拉升的催化剂。

市场很快消化了二季度GDP不及预期带来的利空,将目光转向了潜在的货币政策紧缩力度减弱的前景,同时以苹果、亚马逊为代表的大盘科技股发布强劲业绩也提振了市场信心,经济下行对各行业的冲击好于此前预期。

接下来,进入后半程的财报季表现和经济前景对货币政策的影响料将继续成为影响市场走势的主要因素,风险偏好回归有望助力反弹空间进一步拓展。

经济放缓美联储倍感压力

国际货币基金组织(IMF)上周大幅下调了对美国经济增长的预测,预计今年美国国内生产总值(GDP)将增长2.9%,远低于此前3.7%的预估。最新公布的一系列数据也显示,二季度末以来美国经济持续面临放缓压力,房地产销售持续低迷,芝加哥PMI降至近两年低位,密歇根大学消费者信心调查显示,受访者对短期前景的信心降至2009年以来新低。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示,随着美国二季度GDP继续下滑,关于经济是否陷入衰退的辩论达到了高潮。可以看到面对持续高通胀和不断上升的利率水平,商业活动扩张确实正在放缓。不过通货膨胀压力并没有显著缓解,个人消费支出(PCE)和劳动力成本压力依然较大,美联储试图实现软着陆的目标依然艰巨。

为了控制通胀,美联储宣布了年内连续第二次加息75基点,这也让本轮加息周期中的利率轨迹成为1981年以来最为陡峭的一条。决议声明显示,美联储继续高度关注通胀风险,这反映出与疫情相关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力。与此同时,美联储也关注到了经济压力,承认不确定性比以往显著增加。美联储主席鲍威尔预计,经济增长将有一段时间低于趋势水平,这可能是降低通胀的必要条件。

施瓦茨向记者表示,美联储对通胀的态度依然警惕,并重申了长期2%的目标,这是7月继续激进加息的原因。但一些经济部门的动能放缓已经引起了注意,这也是为什么美联储主席强调未来的政策决定将取决于数据,暗示加息步伐可能在某个时候放缓。

近期美债的走势也体现了投资者对政策前景的最新评估,挂钩短期利率预期的2年期美债收益率已经回落到2.89%附近,10年期国债跌至4月以来新低,自3月高位回落超80个基点。值得一提的是,2/10年期美债收益率倒挂程度依然处于近几年高位,作为预告衰退的重要信号,投资者依然对经济前景持谨慎态度。

施瓦茨认为,虽然鲍威尔没有给出9月加息的明确信息,但之后美联储可能会放缓政策收紧的力度,他预计在明年美联储利率峰值出现之前,25个基点调整将是主要的政策选择。对于美国经济前景,施瓦茨也不赞同陷入衰退的说法,因为劳动力市场以及美国家庭储蓄状况在经济下行压力下表现出韧性。不过需要关注通胀降温的路径和速度,这将影响经济软着陆的可能性。

多头蓄势反弹或仍有空间

经历了动荡的上半年后,上周强劲反弹让7月的美股完美收官。道琼斯市场统计显示,道指本月上涨6.7%,标普500指数上涨9.1%,均创下了2020年11月以来单月涨幅纪录,而纳指单月12.1%的涨幅则刷新了历史同期的最佳表现。

作为此前持续扰动市场的因素,美联储在加息立场上松动无疑被视为重大利好。摩根大通资产管理首席全球策略师凯利(David Kelly)在一份报告中表示:“虽然最新GDP数据加剧了外界对美国经济状况和企业利润前景的悲观情绪。一线希望是,宣称依赖数据决定政策的美联储应该看到,有理由在2022年剩下的时间放缓加息的步伐。”

财报季也成为市场信心的来源。根据来自Refinitiv的IBES数据,在迄今为止已公布盈利的279家标准普尔500指数成份股中,77.8%的业绩超出预期。分析师预计本季度的盈利增长将达到7.1%,较7月初5.6%的预测大幅上修。

市场情绪悲观到极点也被视为本轮市场反弹的重要推手。此前公布的美银基金经理调查显示,机构在美股的持仓快速下降,近58%的基金经理表示,他们的风险资产敞口低于正常水平,这一比例低过了2008年金融危机的极值。与此同时,衡量市场情绪的美国个人投资者协会(AAII)市场情绪调查也处于年内冰点。今年以来表现疲软的成长股近期迎来强劲反弹,资金开始重新逢低买入。National Securities首席投资策略师霍根(Art Hogan)表示:“最坏的情况已经被定价,现实比人们担心的要好。如果这一过程持续下去,很可能会帮助市场进一步走高。”

Piper Sandler 期权部门主管基尔希(Danny Kirsch)表示,随着上周财报和GDP、美联储决议等大量重磅风险事件尘埃落定,接下来除了夏季在怀俄明州举办的杰克逊霍尔全球央行年会外,市场的催化剂将逐步转向经济数据的表现,这将留给美联储足够的时间去观察货币政策的影响及后续计划。

伴随着美股反弹,衡量市场波动性的芝商所CBOE恐慌指数VIX已经回落到近3个月新低。根据嘉信理财的统计数据,上周VIX看涨期权和看跌期权未平仓量分别环比增长3.5%和7.8%,与此同时,标普500指数看涨期权和看跌期权未平仓量分别环比增长2.3%和1.2%。两者都显示,不少资金在押注短期美股将继续反弹。

(文章来源:第一财经)

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