中泰证券:预计明年政策向好 推动银行股上行

2022.12.29 -

中泰证券研报认为,银行股核心逻辑是经济,经济结果是政策和市场主体行为的合力。预计明年政策放松的力度超预期:地产需求端的政策有望较全面放开;稳经济增长的政策会大力推出。政策向好,推动银行股上行。预计经济主体的信心修复则需要较长时间。经济韧性的程度和政策底层逻辑,决定市场主体信心的快慢和中长期加杠杆的意愿。“经济底”节奏如果低于预期,银行股较为震荡。节奏上,上半年银行驱动因素是政策,下半年驱动因素是基本面。

  全文如下

【中泰银行】戴志锋:2023银行投资策略:“政策底”到“基本面底”的传导;震荡上行

宏观经济、政策与银行股:“政策底”与“经济底”。1、银行股核心逻辑是经济,经济结果是政策和市场主体行为的合力。2、预计明年政策放松的力度超预期:地产需求端的政策有望较全面放开;稳经济增长的政策会大力推出。政策向好,推动银行股上行。3、预计经济主体的信心修复则需要较长时间。经济韧性的程度和政策底层逻辑,决定市场主体信心的快慢和中长期加杠杆的意愿。“经济底”节奏如果低于预期,银行股较为震荡。4、节奏上,上半年银行驱动因素是政策,下半年驱动因素是基本面。

地产与银行股。1、银行股与地产保持高关联度。今年银行股走势与地产股相关性达0.86,明年地产仍是银行股的重要因素。2、地产政策持续向好:需求端预计持续、全面放开。政策围绕点:解决刚需和改善人群的痛点,以及超常规需求端鼓励。3、本轮地产需求端周期的特点:“政策底”到“基本面底”时间较长。需求端需求进入了新的周期;修复不仅看地产政策,还要看经济政策;背后是购房者对未来收入的预期。4、震荡上行。地产政策继续推动银行上行,基本面验证则需要时间。

从行业角度看银行股:1、明年银行资产的核心方向:基建与制造业+消费类信贷。关注银行对公端的政信优势以及中小企业客群累积的先发优势;零售端看批量获客的渠道和客户基础。2、息差和收入预测:平稳。贷款久期短的,明年重定价压力小,活期存款利于负债端;收入行业增速前低后高,优质中小银行增速最高。3、资产质量:指标表现稳健;行业时间换空间。

银行股震荡上行,两条主线选股:修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑:地产回暖+消费复苏,看好招行、宁波、平安、邮储和兴业。第二条选股主线是确定性增长逻辑:收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波、苏州、江苏、南京、成都和常熟。从节奏上看,修复逻辑上半年占优;确定性增长逻辑下半年占优。

风险提示:经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。

(文章来源:证券时报·e公司)

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