东北证券:煤价中枢有望抬升 新一轮景气周期有望开启

2023.01.05 -

回顾2022:供需总体平衡,煤价中枢上移。国内动力煤价全年趋势上行。三季度国内焦煤、喷吹煤以及无烟煤价格达到最低,焦煤全年价格高点在二季度,喷吹煤与无烟煤价格高点在四季度。前三季度海外动力煤价高涨,四季度回落。2022年动力煤库存增加399万吨,焦煤与喷吹煤库存下降332万吨,全年煤炭库存基本维持不变。煤炭供需总体平衡。2022年不同煤种全年均价相比2021年均出现增长,其中喷吹煤价表现最好,山西长治喷吹煤价上涨423元/吨。

展望2023:需求超预期供给受限,煤价中枢有望抬升。2022年中央经济工作会议提到2023年重点工作扩大需求,把住房改善放在刺激消费的首位。参考2015、2008年地产政策转向,新一轮地产上行周期有望开启。2023年预计煤炭需求增加1.9亿吨,国内供给增加1亿吨,进口增加3000万吨,存在6000万吨左右供需缺口。

比较2023-2024与2006-2007年煤炭,具有一定相似性。1999年与2016年我国都经历煤炭供给侧改革,7年后的2006年与2023年均面临需求回暖供给不足。中美流动性背景类似,2004年-2006年美国开启加息周期,2022-2023年美国同样开启加息周期,2005年国内M2同比走高,推动2006-2007年经济与煤价回升。2022年M2亦同比走高,有望推动2023-2024年经济与煤价上行。2003-2005年煤企盈利保持增长,但煤炭板块PE从2004年趋势下降至2005年底的7.6倍,2021-2022年煤炭企业盈利大幅增长,但估值同样面临持续回落,2022年底煤炭板块市盈率最低至6.3倍。2006-2007年煤价开启新一轮上涨,煤炭估值大幅回升,2023-2024年煤炭板块预计也将与之类似。

投资建议:新一轮煤炭景气周期有望开启。煤炭公司多为低估值央企和国企,在中国特色估值体系政策导向下,估值有望抬升。建议优先布局冶金煤股。冶金煤公司更受益地产回升,不受政策限价影响,具有更好的盈利弹性和估值弹性,估值处于历史底部。冶金煤相关标的:山西焦煤、潞安环能、冀中能源。动力煤相关标的:兖矿能源、陕西煤业、中国神华。

风险提示:煤炭价格下跌风险、地缘冲突风险、产能大量释放风险

(文章来源:东北证券研究所)

- END -

738
0

纳指逼近熊市、美债诡异下跌!俄乌危机下市场还潜伏另一条暗线?

  对于投资者而言,任何时候市场上最“可怕”的总是不确定性。而在本周迄今的金融市场上,市场似乎正因多条消息面主线上的不确定性而陷入混乱。