光大证券:疫情感染高峰已过 Q1经济修复或超预期

2023.01.15 -

光大证券研报指出,自2022年12月上旬防疫政策大幅优化以来,我国疫情感染数据上升较快,达峰速度超出预期。截至1月上旬,疫情搜索指数已明显降温,全国第一波疫情感染高峰或已过去,居民出行、货运物流以及线下消费呈现出加快复苏态势,预计2023年Q1经济将加快复苏,修复速度或超出市场预期。

  研报全文

【宏观】疫情感染高峰已过,Q1经济修复或超预期——《经济复苏追踪系列》第二篇(高瑞东)

核心观点:

自2022年12月上旬防疫政策大幅优化以来,我国疫情感染数据上升较快,达峰速度超出预期。截至1月上旬,疫情搜索指数已明显降温,全国第一波疫情感染高峰或已过去,居民出行、货运物流以及线下消费呈现出加快复苏态势,我们预计2023年Q1经济将加快复苏,修复速度或超出市场预期。

居民出行方面,截至1月12日,12个样本城市地铁客运量、百城拥堵指数(7DMA)分别较前期最低点回升116.7%、15.6%,恢复至2019年同期的85.9%、96.2%;货运物流方面,截至1月12日,货运综合指数已恢复至前期最低点的112%,邮政快递日揽收和投递量分别较前期低点回升32.0%、39.9%;线下消费方面,复苏加快,春节档电影票房预测或近百亿,线下旅游或迎来春节假期小高峰。

自2022年12月上旬防疫政策大幅优化以来,我国疫情感染数据上升较快,达峰速度超出预期。截至1月上旬,疫情搜索指数明显降温,第一波高峰或已过去。

从疫情搜索指数来看,全国第一波疫情感染高峰或已过去

2022年12月中上旬疫情优化初期,全国多地迎来感染高峰,疫情搜索指数快速上升,于12月20日左右达到峰值。12月底以来,伴随主要城市迈过峰值,疫情搜索指数开始快速下降,进入感染曲线后半程。分区域来看,京津冀先于长三角、粤桂闽区域到达峰值,目前均已大幅回落。虽然春运临近,但预计对疫情扩散影响有限。

伴随疫情达峰后回落,居民出行、货运物流以及线下消费呈现出加快复苏态势,工业生产虽略有修复,但仍处低位震荡。

居民出行:随达峰进度快速修复,逐步接近往年同期水平

疫情搜索指数与居民出行活动呈现明显负相关。2022年12月底以来,伴随主要城市迈过疫情感染高峰,居民出行活动开始快速修复,与城市疫情达峰步伐保持一致。截至1月12日,12个样本城市地铁客运量、百城拥堵指数(7DMA)分别较前期最低点回升116.7%、15.6%,分别恢复至2019年同期的85.9%、96.2%,国内航班执飞数(7DMA)也较前期低点反弹超200%,达到2022年同期水平的92.2%。

货运物流:达峰后快速修复,但春节临近,恢复高度或有限

随第一波疫情迈过峰值,货运指数开始快速修复,截至1月12日,铁路货运量、全国航班货运量、港口吞吐量、高速公路通行量分别较前期低点反弹18.8%、43.8%、45.7%、41.1%。快递物流方面,截至1月12日,全国邮政快递日揽收和投递量分别较前期低点回升32.0%、39.9%。向前看,随春节临近,邮政快递从业人员逐步返乡,邮政快递或进入季节性下降阶段。

工业生产:临近春节,进入传统淡季,工业生产持续在底部波动

高频数据显示,制造业相关指标继续在底部波动。从主要开工率指标来看,部分开工率指标仍处于低位运行;从产量数据来看,相关指标也仍在低位震荡,复苏态势相对不明显。

线下消费:春节档电影票房预测或近百亿,春节假期线下旅游迎来小高峰

元旦后电影消费缓慢复苏,但受到上映电影较少的影响,与往年同期相比,仍处于历史较低位置。向前看,电影消费或发力春节档期,票房预测逼近百亿。旅游消费方面,春节期间旅游产品的预订量同比上涨45%,人均旅游花费同比提升了53%,春节期间机票订单同比增长约15%,春节线下旅游或再迎小高峰。

风险提示:疫情反复超预期,消费复苏力度不及预期。

(文章来源:e公司)

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