中信证券:重点美妆个股解禁/减持料已过峰 成长性是核心关注点

2023.01.20 -

中信证券研报认为,受疫情、购买力疲弱等多因素影响,2022年尤其是12月化妆品销售表现不佳,优质美妆龙头表现优于行业,份额逆势提升。2022年行业整体和结构性的表现已在相关个股中充分反映,重点个股解禁/减持也料已过峰;市场关注点在2023年及中长期各公司的成长性,尤其是多品牌、集团化成长的能力。

  全文如下

美妆丨渡过凛冬,静候暖春:2022年及2022Q4业绩前瞻

受疫情、购买力疲弱等多因素影响,2022年尤其是12月化妆品销售表现不佳,优质美妆龙头表现优于行业,份额逆势提升。2022年行业整体和结构性的表现已在相关个股中充分反映,重点个股解禁/减持也料已过峰;市场关注点在2023年及中长期各公司的成长性,尤其是多品牌、集团化成长的能力。

▍2022年,疫情、购买力疲弱等多因素致限额以上化妆品零售额跑输社零额、首现负增长;线上美妆增长承压,优质美妆龙头增速优于行业,节奏前高后低。

2022年,限额以上化妆品零售额3936亿元,同比-4.5%(2021A:4,026亿元);12月,限额以上化妆品零售总额290亿元,同比-19.3%。根据魔镜情报和蝉妈妈数据:2022全年,淘系化妆品销售额2,806亿元,同比-13%;其中护肤2,103亿元/-9.8%,彩妆703亿元/-22.7%;抖音化妆品零售额在822~982亿元;12月,淘系美妆196亿元/-26%,抖音美妆零售额在60~100亿元。

重点美妆个股解禁/减持料已过峰,成长性是核心关注点。

华熙生物:根据大宗交易等推算,本轮已减持一定比例,减持不再是股价关键影响因素;市场对华熙的核心关注点为功能性护肤品高增长的延续性、净利率水平的提升情况。

贝泰妮:红杉/臻丽/重楼于2022年分别减持总股本的 7.0% / 1.0% / 0.79%;2023年初持股分别为 14.58% / 4.91% / 8.03%;元旦前后,臻丽/红杉分别公告拟继续减持 3.0% / 2.5%。从贝泰妮2022年各pre-IPO股东减持的情况及股价反映看,减持本身对股价冲击最大的时期已过,市场更为关注公司第二成长曲线的进展情况。

珀莱雅:从以往减持过程看,公司稳定、良好的成长性对冲了联合创始人兼CEO等减持的影响;该特征有望得以延续。

风险因素:

疫后复苏的力度、持续性等或低于预期;国际美妆促销对本土品牌的冲击或超预期;线上流量成本上升、新品试错成本上升、政策监管力度等或超预期。

投资策略:

2022年,外资对重点美妆个股的持股比例上升;在疫后复苏,优质龙头继续提升份额的趋势下,2023年外资持股有望进一步上升。

(文章来源:证券时报·e公司)

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